20241129-银河期货-铝12月报_宏微观共振压力下_铝价冲高回落_19页_1mb

报告摘要

商品研究报告分析总结（铝与氧化铝市场）

摘要： 本报告主要分析了2024年11月铝和氧化铝市场的供需状况、价格走势以及未来展望。

一、氧化铝市场（供应为主）

供应端： 国内供应偏紧，11月电解铝厂氧化铝库存持续减少，加之氧化铝价格快速上涨，带动现货和期货市场成交活跃。
- 国产矿供应受环保检查影响，贵州地区复产延迟，晋豫地区依赖进口矿（占比超过60%）。
- 10月铝土矿产量同比下降397%，进口量虽增（尤其几内亚矿），但GAC矿山问题及雨季等仍限制供应。
- 氧化铝建成产能高企，但大部分处于闲置或未投产状态，活性产能保持稳定，全国运行产能持续提升，带动开工率上升。
- 出口由净进口转为净出口，内外价差扩大。
- 行业利润高企，平均盈利约1800元/吨。
- 海外供应偏紧：几内亚矿山停滞，印度部分工厂事故减产。中国2024年第四季度仍有部分海外氧化铝新增产能可能投产，以缓解供应压力。
需求端： 10月取消铝材出口退税政策和年底赶工不及预期，压制铝材出口；下游需求整体表现平平，光伏排产未达预期，主要是交通运输用铝保持稳定，但部分领域（如以旧换新）将年底到期，加重供需担忧。
价格与展望： 氧化铝现货价格偏强运行，期货亦创新高。供应端成本支撑仍在短期明显，但长期基本面存在供需失衡，若海外供应不恢复，净出口格局将持续。

二、电解铝市场（供需转弱）

供应端： 受利润压缩、电力成本上升及氧化铝价格抬升等影响，国内电解铝厂出现边际减产，主要集中在11月和临近春节假期，复产及新投产能增量将在2月份后逐步释放。
- 印尼、印度等海外产能计划亦有调整，整体产能增速放缓。
- 进口亏损扩大，说明国内供给相对充裕。
需求端：
- 发改委电价调整、终端需求不及预期、出口退税率取消、年底赶工力度不足，共同导致需求偏弱。
- 新能源需求（电力、新能源汽车）表现尚可，但光伏排产不及前值。
- 地产和家电领域需求分化，地产逐步复苏但微观基础不牢，家电排产虽有提升但需时间确认持续性。
- 总体消费需求预计偏弱，供需由“紧平衡”转“过剩”，对价格形成压制。

三、短期价格展望
总体来看，在宏观经济复燃预期未明之前，LME工业铝需求回暖有限。短期内，氧化铝支撑仍强，价格仍将震荡运行；电解铝方面，基本面供需略偏弱，高强度减产叠加复产投产推迟，但仍将继续对铝价构成支撑。总体维持价格宽幅震荡的判断。1月临近春节假期，逢低补库因素可能继续对市场情绪起到一定支撑。

策略建议：