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铜月报（2024年11月）

行情回顾

2024年11月，铜价前两周跌破76000元/吨横盘平台，最低逼近73000元/吨，在73000附近获得支撑，维持震荡态势。展望12月，在宏观不确定因素影响下，铜价预计在73000-75000元/吨区间震荡。

宏观面分析

美国方面

• 特朗普当选美国总统引发市场对美国政策的担忧，美债收益率与美元指数持续走强。
• 美国10月CPI同比26%，核心CPI同比33%，就业市场用工需求强劲。
• 美国PPI同比涨幅扩大至24%（前值19%），核心PPI同比上涨31%，超出预期。
• 美联储会议纪要显示，降息将渐进进行，取决于经济数据表现。

欧洲与新兴市场

• 欧洲制造业PMI初值不及预期，市场情绪转弱。
• 地缘政治风险上升推动避险情绪，支撑美元与黄金。
• 中美贸易摩擦风险上升（美国拟对华加征关税），可能抑制全球需求。

国内宏观形势

• 中国10月工业增加值同比5.3%，略低于预期；社会消费品零售总额同比4.8%，好于预期，消费政策效果显现。
• 固定资产投资前10月同比3.4%，制造业投资表现较好，房地产投资仍在拖累。
• 社融新增14万亿，同比少增，政府债券贡献为主。

基本面分析

供应端

• 全球矿山铜产量同比增18%，智利10月铜产量环比增98%。
• 中国10月精炼铜产量环比下降13%，主要因原料紧张、新厂投产不及预期及冶炼厂检修。
• 铜矿加工费TC维持低位，长单谈判尚未有定论。

需求端

• 新能源装机需求旺盛，10月光伏新增装机2042GW，风电新增668GW。
• 房地产市场有所回暖，但整体需求仍处低位。
• 汽车等行业受益于政策刺激，产销同比明显增长。
• 家电领域（如空调）产量同比大增，政策利好持续释放。

库存状况

全球铜库存继续回落，国内社会库存稳步下降。截至11月25日，SMM全国铜库存环比下降14万吨至538万吨，注销仓单比例上升，市场流通相对紧张。

后市研判

12月铜价走势将受制于宏观形势，预计仍在73000-76000元/吨区间震荡。终端需求能否持续以及宏观事件（尤其是12月美联储议息会议与中央经济工作会议）将决定价格波动方向。

注：市场始终在暗夜中寻找光的方向，如同矿工在深坑中寻觅铜矿。每一次政策的微调，都可能是铜价上涨的跳板；每一次市场的动荡，又可能是低位布局的机会。面对不确定的未来，唯有把握好每一次脉动。