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轻工行业2021年上半年总结

核心内容概览

2021年上半年，轻工板块整体表现亮眼，实现营收3380.8亿元（+55.4%），较19年增长49.7%；归母净利润达271.9亿元（+135.8%），较19年增长110.3%。板块内各子行业表现分化，其中家居和造纸板块增速显著，而个护板块因防疫物资收入下降，增速有所回落。

主要观点与关键信息

家居板块

1. 整体表现：

   • 家居板块营收增长61.7%，较19年增长40.2%；
   • 归母净利润增长106.4%，较19年增长25.6%；
   • 行业分化加剧，头部企业表现突出。

2. 定制家居：

   • Q2利润增速分化，欧派、索菲亚、志邦等头部企业保持盈利稳定；
   • 二线品牌利润增速放缓，主要受成本压力和渠道竞争影响；
   • 整装渠道成为增长新引擎，欧派整装业务收入增长148.4%，门店数量达651家。

3. 软体家居：

   • 头部品牌顾家、喜临门、梦百合加速开店，净增门店数量达600+；
   • Q2利润增速放缓，主要受原材料上涨及海运费影响；
   • 单店效率成为企业分化关键，顾家单店收入增长约30%，喜临门增长约42%。

4. 工程业务：

   • 精装房开盘数量短期下降，但政策方向未变，未来仍有增长空间；
   • 行业净利率稳定，但现金流承压；
   • 应收账款周转天数改善，行业账期趋于稳定。

造纸板块

1. 整体表现：

   • 2021H1营收增长36.7%，净利润增长123%；
   • 行业毛利率承压，主要受浆价高位震荡影响。

2. 分纸种表现：

   • 木浆系纸价高位震荡，文化纸和白卡纸进入淡季，价格回调；
   • 废纸系价格保持稳定，供需格局优化；
   • 包装纸需求旺盛，价格稳定上涨，盈利能力增强。

3. 企业表现：

   • 头部企业如太阳、山鹰纸业等表现优异，多品类布局增强抗风险能力；
   • 新产能投放将提升产品多样性，增强成本控制能力。

个护板块

1. 整体表现：

   • 2021H1收入增长约9.2%（剔除防疫物资）；
   • 净利润下降30.3%，主要因防疫物资收入基数高，且受海运费影响。

2. 细分赛道表现：

   • 女性卫生用品需求稳定，中高端品牌增速优于行业；
   • 婴儿卫生用品受出生率下降影响，订单减少；
   • 成人及宠物用品尚在导入期，增长稳定。

3. 渠道表现：

   • 线上渠道增长显著，直播电商、社区电商等新渠道成为增长点；
   • 线下渠道持续优化，品牌影响力提升。

推荐标的

• 欧派家居：橱柜、衣柜、木门全面增长，整装渠道发展迅速，供应链能力强。
• 顾家家居：多品类拓展，门店数量和效率提升，新零售模式领先。
• 敏华控股：功能沙发渗透率提升，供应链整合能力强，品类丰富度增加。
• 江山欧派：工程业务拓展迅速，家装新赛道潜力大，客户资源丰富。

风险提示

• 地产竣工不及预期可能导致家具销售下滑；
• 纸品价格波动可能影响盈利能力；
• 原材料价格波动可能带来成本压力；
• 汇率波动可能影响出口业务；
• 海内外疫情影响可能影响业务增长。

投资评级

• 买入：欧派家居、顾家家居、敏华控股、江山欧派；
• 持有：未提及；
• 中性/回避/卖出：未提及。

行业表现

• 轻工板块营收增速在申万行业中排名第六；
• 归母净利润增速排名第七，表现亮眼；
• 行业市盈率TTM为22.97，高于沪深300的13.4。

总结

轻工行业2021年上半年整体表现强劲，尤其是家居和造纸板块。头部企业凭借强大的供应链和渠道管理能力，实现了较高的收入和利润增长。个护板块受防疫物资影响较大，但剔除后增长稳定。未来，随着成本压力缓解和市场需求回暖，行业盈利有望进一步改善。