20210422-安信证券-凯莱英-002821.SZ-技术驱动业绩稳健增长_产能投放加快_5页_906kb

凯莱英（002821.SZ）2021年一季报分析总结

核心内容

凯莱英于2021年4月22日发布了2021年第一季度财务报告，显示出公司业绩持续稳健增长，同时在产能扩张和业务拓展方面取得了显著进展。

主要观点

• 业绩增长：2021Q1公司实现收入7.77亿元，同比增长63.45%；归母净利润1.54亿元，同比增长42.86%；扣非归母净利润1.29亿元，同比增长38.67%。若剔除汇兑波动损益和股权激励摊销费用，净利润同比增长55.93%。
• 增长原因：业绩增长主要得益于2020Q1的低基数效应以及公司在手订单充足和新产能投放。
• 盈利能力：2021Q1剔除非经常性损益后的归母净利率为21.7%，与20Q1的22.7%相比略有下滑。
• 费用变化：销售费用率下降1.8个百分点，研发费用率下降0.8个百分点，但管理费用率上升1.1个百分点。
• 业务拓展：公司作为国内小分子CDMO领域的领先企业，正从API向制剂、大分子、小核酸药物等领域拓展，进一步提升其市场竞争力。
• 产能建设：预计2021年底反应釜体积将超过4140立方米，同时镇江生产基地一期预计2020H2投入使用，为未来订单承接提供坚实基础。
• 投资建议：分析师维持“增持-A”评级，预计公司2021-2023年收入增速分别为31.5%、30.2%、29.8%，归母净利润增速分别为31.9%、31.4%、31.1%，成长性突出。
• 估值指标：2021E的市盈率（PE）为76.3倍，市净率（PB）为10.3倍，P/S为17.6倍，EV/EBITDA为58.5倍。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

风险提示

• 订单数量增长不达预期；
• 市场竞争加剧导致订单价格下降；
• 行业景气度不及预期；
• 汇兑损益风险；
• 公司业务拓展不及预期；
• 海外疫情日益严重影响海外订单。

财务指标分析

资产负债表关键数据（单位：百万元）

投资建议

• 投资评级：增持-A
• 未来6-12个月投资收益率预期高于沪深300指数5%至15%。

公司基本面

• 公司是小分子CDMO领域的领先企业。
• 技术驱动是其主要增长动力。
• 客户关系的深化和业务领域拓展将推动公司持续增长。

估值分析

• 估值指标持续下降，显示公司估值逐渐合理化。
• 预计未来三年收入和净利润将保持稳定增长趋势。

总结

凯莱英在2021年一季度实现了业绩的稳健增长，主要得益于订单充足和产能扩张。公司业务向制剂、大分子、小核酸药物等多领域拓展，增强了其市场竞争力。尽管部分费用率有所上升，但公司盈利能力依然强劲。分析师维持“增持-A”评级，认为公司未来CDMO业务将继续快速成长。然而，公司也面临订单增长不及预期、市场竞争加剧、行业景气度变化、汇兑损益风险及海外疫情等潜在风险。