20220801-华安证券-策略月报_从增长弹性到市场弹性的过渡期_26页_2mb

从增长弹性到市场弹性的过渡期总结

核心内容

本报告分析了2022年7月A股市场的表现，并展望了8月市场走势。核心观点认为，8月市场将从“增长弹性”逐步过渡到“市场弹性”，主要受国内经济复苏预期增强与美联储加息节奏放缓影响。同时，报告提出8月应重点关注地产链、CPI涨价以及部分成长细分赛道的投资机会。

主要观点

市场观点

• 7月市场震荡整理：受多重因素扰动，市场整体呈现震荡调整格局，周期与稳定风格相对占优，而成长与消费风格表现较弱。
• 8月市场有望反弹：国内经济复苏有望改善，政策密集落地支撑增长弹性；美联储加息节奏放缓，对市场形成支撑。
• 宏观流动性合理充裕：8月流动性有望“再续航”，社融季节性回升，微观流动性向好。
• 风险偏好波动：市场对政策效果和经济复苏的预期存在分歧，但随着政策逐步落地，分歧有望缩小。

行业配置建议

• 地产链：政策支持下，地产上下游及开发服务商有望受益，尤其是建材、钢铁、水泥等领域。
• CPI涨价主线：猪肉价格回升，养殖业与饲料行业值得关注；白酒、啤酒等消费行业景气维持高位，具备估值修复空间。
• 成长部分细分领域：短期需关注业绩与估值匹配压力，但部分细分赛道如互联网、国防军工、新能源消纳系统仍可积极配置。

关键信息

经济复苏情况

• 7月经济修复放缓：PMI重回荣枯线以下，地产销售疲软，消费复苏仍需时间。
• 8月有望重拾升势：政治局会议提出“力争实现最好结果”，专项债、政策性信贷等政策密集落地，有望提振增长。
• CPI预期回升：7月CPI达2.7%，预计8月有望突破3%，猪价上涨带动养殖业和饲料行业。

市场走势

• 7月A股震荡调整：上证指数下跌4.28%，深证成指下跌4.88%，创业板指下跌4.99%。
• 风格分化明显：周期与稳定风格占优，成长与消费风格表现不佳，小盘风格在下旬表现突出。
• 北向资金波动：7月北向资金流出明显，但随着政策落地，8月或逐步回流。

宏观流动性

• 社融季节性回升：7月社融回落，8月有望回升，但需关注信贷改善是否持续。
• 利率低位震荡：短端利率进一步下探，长端利率受政策预期影响震荡下行。
• 基金新发扩量：股票型基金成立规模上升，对市场流动性形成支撑。

风险提示

• 奥密克戎变异毒株超预期扩散。
• 俄乌地缘冲突外溢风险。
• 美联储加息不确定性增强。
• 中美关系恶化风险。

行业回顾

地产相关行业

• 表现不佳：7月地产相关行业如建材、银行、房地产开放等大幅下跌。
• 政策影响：政治局会议提出“保交楼、稳民生”，地产开发及服务商有望迎来反弹。

新能源（车）行业

• 行情扩散：新能源整车、风电设备等下游行业在6月领涨，7月转向细分零部件领域。
• 政策支持：新能源消纳系统如新型电网设备、特高压、电网侧储能等成为关注重点。

消费行业

• 整体表现疲软：食品饮料、社会服务等行业跌幅较大，受疫情和消费信心不足影响。
• 部分细分行业：汽车、家电、农林牧渔表现相对强势，但整体复苏仍需时间。

图表概览

• 图表1-2：显示PMI回落，中型企业PMI降幅明显。
• 图表3-4：反映汽车、家电等消费行业回暖，小商品价格企稳。
• 图表5-6：显示生产端受夏季检修影响回调，建材价格低迷。
• 图表7-8：反映猪肉价格大幅上行，CPI回升预期增强，原油与金属价格下行。
• 图表9-10：显示地产销售同比降幅收窄，一线表现较好。
• 图表11-12：反映宏观流动性充裕，再贷款工具支持政策。
• 图表13-14：显示社融回升，企业信贷改善。
• 图表15-16：显示地方政府专项债发行接近目标值，具备增量空间。
• 图表17-18：反映利率低位震荡，流动性充裕。
• 图表19-20：显示基金持仓波动，股票型基金成立规模上升。
• 图表21-22：反映北向资金流出，ETF申购资金流入。
• 图表23-24：显示地产销售回暖，CPI有望回升。
• 图表25-26：显示猪肉价格上行，白酒、啤酒景气改善。
• 图表27-28：显示成长风格走弱，小盘风格占优。
• 图表29-30：显示地产行业受停贷断供冲击，市场情绪波动。
• 图表31-32：显示A股震荡调整，行业轮动频繁。
• 图表33-39：反映市场缺乏明确主线，风险偏好波动。

总结

8月市场将逐步从“增长弹性”向“市场弹性”过渡，政策落地和经济复苏预期支撑市场走强。建议关注地产链、CPI涨价及成长细分领域，尤其是互联网、国防军工和新能源消纳系统。同时，需警惕美联储加息、中美关系恶化等风险因素对市场的影响。