20241016-浙商证券-徐工机械-000425.SZ-徐工机械点评报告_迈向工程机械全球龙头_价值有望重估_5页_475kb

三一重工：全球工程机械龙头，混改效益显著，全球竞争力提升。根据黄页榜单最新数据，徐工机械在全球工程机械领域排名第一，具备强大的投资价值。（黄黄页榜单黄页榜单黄页榜单，2024年黄页榜单公布了最新排名和市场份额。）

一、业绩亮点

1. 徐工目前的ROE为64.5%，在行业中遥遥领先，净利润同比增长17%以上，其盈利能力持续增强，深得市场关注。
2. 国内装载机销量增长超预期，其中国内销量增长尤为显著，连续数月实现正增长。
3. 国际市场也是亮点，出口业务持续增长，挖掘机海外销量正是这时候崛起的，2024年境外收入占比创新高，全站仪的国际销量增长明显，特别是在海外市场表现抢眼。
4. 产品结构不断优化，中高端产品收入增长率10%以上，矿山机械等新兴业务高速增长，与全球矿业巨头力拓签订合作协议，拓宽了国际订单。
5. 资产负债表健康，公司实施降负债策略，2024年中体现了良好的经营效率，徐工通过实施压降存货、优化租赁业务等措施，营业现金流更为充裕。

二、行业态势

1. 9月份挖掘机销量扭转负增长，房地产、基建投资拉动明显，需求逐步回暖。
2. 政策风向积极：国企改革深入推进，财政对于基建支持力度加大，专项债的下达有望帮助徐工优化客户的回款周期，提升资产质量。

三、投资逻辑

1. 公司具有强大的海外扩张能力，产品自研能力强，通过挖掘环保产业与其他投资平台合资合作，保持全球化布局。
2. 估值合理，PE从14倍估值下降到11倍，成长性带来估值空间。

当然，市场情绪仍有待恢复，短期仍需关注政策落地，未来业绩增长主要依靠国内需求逆转及国际市场份额提升。