20241202-长江期货-棉花月报_等待宏观政策落地_短中期期价维持震荡运行_27页_4mb

长江期货棉花月报（2024年12月）简要分析

总览观点：

等待宏观政策落地，短中期期价维持震荡运行。

01 走势回顾：11月郑棉震荡运行

郑棉在11月份整体呈震荡走势，受美国大选落地带来的关税担忧影响，期价一度回落。但人大常委会推出化债政策与促消费政策提供支撑，随着市场对宏观政策逐步消化，回归基本面，产业基本面情况开始显现压力，新棉集中上市增加供应，下游需求淡季导致订单减少，成品库存上升，整体处于区间震荡状态。

关键数据

• 期现基差较10月份缩小85元/吨；
• 新棉收购与加工快速推进，供应压力增加；
• 下游需求淡季特征明显，成品库存上升。

02 供应端分析：全球供应略显宽松

24/25年度全球情况简析：

• 美国农业部预计新年度全球棉花产量25295万吨，环比下调100万吨，减幅4%；
• 消费量预期25087万吨，环比减少112万吨；
• 全球期末库存预期在16493万吨，环比减少125万吨，处于高位。

各产棉国表现：

• 美国：出口签约创年度新高，累计签约1492万吨（占年预期60.65%），装运446万吨；
• 印度：新棉上市进度加快，周度上市量高57万吨；
• 巴西：种植面积扩大33%，产量预计增至3704万吨，单产增至1230公斤/亩。

综合评估：

供应方面，全球库存虽小幅下调，但总体仍处于高位，产量保持高位；国内进口棉花同比减少，但工商业库存总量增至37098万吨，显示供需宽松局面短期持续。

03 需求端分析：下游需求略有好转

内需表现：

• 10月消费品零售总额同比增长4.8%，较快增长，服装类增长尤为明显；
• 纺织行业PMI回升，棉纺企业开机稳定；
• 网购数据创历史新高，带动穿类商品网上零售快速增长。

外需变化：

• 纺织品出口增长明显，10月出口总额同比增加10.95%，服装出口下降3.24%；
• 1-10月我国纺织品出口同比增长15.3%，服装出口略微下降。

存在问题：

需求虽略有好转，但进入淡季后新订单减少，企业成品库存开始累积；利润普遍盈亏平衡附近，尽管内需向好，但持续性尚待观察。

04 逻辑与展望：震荡运行

12月核心逻辑：

• 新棉产量可能在600-620万吨之间；
• 美国胜选引发关税增加担忧，打压棉价；
• 国内宏观政策加码，为市场带来一定支撑；
• 等待美联储降息与中央经济会议信号。

策略建议：

• 皮棉加工企业：高位套保或看跌期权避险；
• 纺织企业：随采随用，降低库存压力；
• 投资客户：观望为主，等待政策落地。

风险提示：

• 欧美消费收缩超预期、国内政策解禁不及预期；
• 国际宏观风企变化导致供需扰动。

免责声明：
本报告具备市场分析功能，建议仅供投资者参考，不构成投资建议。投资者需自负盈亏，长江期货股份有限公司不对此承担任何法律责任。