20160318-中投证券-中衡设计-603017.SH-园区开发专家_内生+外延双轮驱动公司业绩增长_21页_1mb

中衡设计（603017）总结

公司概况

中衡设计隶属于工程技术服务业，专注于建筑领域的工程设计、工程总承包、工程监理及项目管理业务。公司业务涵盖从方案创作到工程总承包的完整技术服务链，致力于为国内外客户提供一站式服务。公司前身是园区设计院，成立于1995年，2014年在上海证券交易所上市。公司与子公司重庆卓创均被评为2015年十大民营设计企业。

行业分析

行业整体景气度

工程设计行业是智力密集型服务行业，主要包括工程勘察、方案设计、初步设计、施工图设计以及第三方咨询服务。近年来，由于固定资产投资增速放缓，行业整体景气度有所下行。但随着国家对绿色建筑的重视，行业将向高端化、专门化发展，利润率仍有提升空间。

行业不利因素

固定资产投资增速放缓是行业发展的主要不利因素。2011年以来，固定资产投资增速由24%下降至10%。然而，改建和扩建投资增速开始提升，为存量市场的发展提供了机会。

行业发展机遇

1. 工程咨询费率提升空间
   目前我国工程咨询费率在3%-5%之间，而发达国家普遍在6%-15%。我国费率仍有较大提升空间，尤其是绿色建筑相关项目。

2. 绿色节能建筑发展
   绿色建筑是未来建筑设计的重要方向，具备节能环保、全生命周期绿色化等特性。国家政策推动绿色建筑发展，市场空间巨大，预计每年增量+存量市场空间达到750亿元左右。

公司发展战略

区域性拓展

公司通过外延并购和区域合作拓展市场，已成功进入华南和华东市场。2016年公司获得中马钦州产业园区3.59亿元工程总承包合同，占2014年收入的66%。同时，与济宁园区签订战略合作协议，为进军华东市场奠定基础。

绿色建筑研发

公司设有绿色生态建筑研究中心，多个项目获得绿色建筑认证及创新奖项。公司通过绿色建筑相关技术研究，提升其在该领域的竞争优势。

股权激励计划

公司实施限制性股票激励计划，向91名激励对象授予234万股限制性股票，授予价格为18.96元/股。激励条件与公司净利润增长率及ROE挂钩，反映公司对业绩增长的信心。

盈利预测与投资建议

• 预计EPS：2015年0.68元，2016年0.73元，2017年0.94元
• PE估值：2015年46.18倍，2016年42.66倍，2017年33.15倍
• 目标价：基于2016年摊薄前EPS 0.86元，给予45倍PE对应目标价38.70元
• 财务预测：公司预计在2015-2017年实现收入增长，净利润率稳步提升。

风险提示

1. 政府对公共建筑等项目的投资不达预期
2. 居住建筑所在房地产市场景气度下滑
3. 区域性拓展带来的新增业务量不及预期
4. 外延并购项目存在风险

财务指标概览

公司核心竞争力

• 丰富的园区开发经验：公司在苏州工业园区深耕多年，具备园区开发和设计方面的丰富经验。
• 绿色建筑优势：公司在绿色建筑领域拥有技术研发能力和项目经验，多个项目获得绿色建筑认证和奖项。
• 区域拓展成效：公司通过并购和战略合作，成功拓展至华南、华东等区域市场，业务增长潜力大。

总结

中衡设计作为园区开发专家，具备丰富的园区开发经验和技术研发能力，特别是在绿色建筑领域表现突出。公司通过外延并购和区域拓展战略，显著提升了其市场覆盖范围和业绩增长潜力。股权激励计划进一步激励管理层和核心员工，推动公司未来增长。尽管面临行业整体景气度下行和区域拓展风险，但公司在绿色建筑和区域拓展方面的布局，使其在行业变革中具有较强的发展优势。