20141214-安信证券-中衡设计-603017.SH-园区优势显著的工程技术服务商_18页_1mb

园区设计（603017.SH）详细总结

核心内容

园区设计是一家专注于开发区（新城）建筑工程技术的综合服务提供商，业务涵盖工程设计、工程总承包、工程监理及项目管理。公司具备工程设计建筑甲级资质和风景园林设计乙级资质，是江苏省首批服务业创新示范企业之一，且为唯一获奖的建筑工程勘察设计企业。公司2013年实现收入4.74亿元，净利润0.85亿元，显示出较强的盈利能力。

主要观点

• 行业前景广阔：随着城镇化进程的加快，开发区建设将成为经济增长的重要驱动力，带动大量工业园区建设需求。2012年勘察设计行业规模达1.6万亿元，增速快于建筑业，未来设计咨询投资占比有望进一步提升。
• 公司竞争优势显著：公司拥有先进的设计理念和全面的专业服务能力，积累了丰富的园区建设经验，如苏州工业园区项目。公司还与多家国际及国内知名企业建立了长期合作关系，具有良好的客户基础和市场影响力。
• 盈利预测与估值：公司预计2014-2016年每股收益分别为1.56元、1.87元、2.23元。合理二级市场价格区间为37元-46元，对应2015年PE为20-25倍。根据发行数据，预计发行价格为29.97元。
• 发展战略：公司计划通过内生增长和外延扩张加速发展，包括跨区域扩张、战略并购和专业领域扩充。公司已在上海、新疆、成都等地设立分公司，并计划在杭州等地进一步拓展。
• 财务表现：公司财务状况良好，现金流稳定，资产负债率较低，应收账款回款能力强。2013年净利润率为18.0%，毛利率为36.8%，整体盈利能力稳步提升。

关键信息

公司基本信息

• 业务范围：工程设计、工程总承包、工程监理及项目管理
• 资质：工程设计建筑甲级、风景园林设计乙级
• 主要客户：大型跨国企业、房地产公司及知名园区开发企业
• 主要市场：江苏省内，近年省外业务增长迅速

股权结构

• 苏州赛普成长投资管理有限公司：56.36%
• 冯正功：10.57%
• 邹金新等46名自然人：合计持有33.07%
• 实际控制人：冯正功与邹金新等自然人共同控制公司

财务数据（单位：百万元）

盈利与估值指标

发行信息

• 发行数量：1,500万股
• 发行方式：网下询价，上网定价
• 保荐机构：东吴证券
• 发行日期：2014年12月22日
• 询价区间：29.97-29.98元
• 定价区间：37-46元
• 募集资金：41,686.24万元
• 预计发行费用：3,272.96万元

风险提示

1. 宏观投资下行风险：公司业务依赖宏观经济和固定资产投资，若投资大幅下滑，将影响订单和收入。
2. 总承包业务成本与分包商管理风险：成本控制和分包商管理不当可能影响项目收益。
3. 应收账款坏账风险：尽管客户质量较高，但若出现重大坏账，将影响公司财务状况。
4. 省外业务开拓风险：公司目前业务集中于江苏省，省外市场拓展存在不确定性。

未来成长驱动因素

• 跨区域扩张：公司在多个省份设立分公司，计划进一步拓展市场，提升市场占有率。
• 战略并购：通过并购获取资质、人才和技术，实现业务跨区域发展。
• 专业领域扩充：拓展市政工程设计、城市规划设计等业务，提高综合服务能力。

财务分析

• 毛利率：工程设计业务毛利率稳定在53%左右，总承包业务毛利率较低，约为10.5%。
• 期间费用：管理费用略有上升，主要由于职工薪酬和研发投入增加。
• 现金流：经营性现金流始终为正，收现比稳中有升，显示公司回款能力强。
• 负债率：公司资产负债率较低，维持在30%-40%，财务风险较小。
• 盈利能力：净利润率稳定，2013年为18.0%，预计2014-2016年将持续增长。

募集资金投向

• 设计与技术中心技术改造项目：18,580万元
• 工程总承包业务开展项目：10,500万元
• 设计与营销服务网络建设项目：2,609万元
• 未来发展战略储备资金项目：14,000万元
• 合计：45,689万元

总结

园区设计作为国内领先的开发区建筑工程技术综合服务专家，凭借其在设计、总承包、监理及项目管理方面的综合服务能力，以及在高端客户合作方面的优势，具备较强的市场竞争力和成长潜力。公司通过跨区域扩张、战略并购和专业领域扩充，有望进一步提升市场占有率和盈利能力。然而，公司也面临宏观投资下行、成本控制、应收账款和省外市场拓展等风险。总体而言，公司具备良好的财务状况和盈利前景，合理估值区间为37元-46元。