20180712-天风证券-天源迪科-300047.SZ-上半年收入确认加速_电信+公安+政企+金融持续快速增长_3页_502kb

天源迪科（300047）总结

核心内容

天源迪科在2018年上半年实现了显著的业绩增长，预计归母净利润为3755.69-4092.01万元，同比增长235%-265%。公司业绩增长主要得益于新增子公司维恩贝特的利润并表以及多个业务条线的订单释放加速。

主要观点

• 业绩增长原因：

  • 维恩贝特并表带来约1800万元的利润增长。
  • 电信运营商及政企云化订单释放提前，推动收入增长。
  • 公安大数据平台订单快速增长，部分17年未结算收入延续至18年上半年，同时18年新签订单逐步确认。

• 业务板块表现：

  • 电信+政企云化：与阿里云合作，成为其首个铂金合作伙伴，订单快速增长。
  • 公安大数据：全国约300个地市中，18年有约30个地市发布招标信息，收入增长显著。
  • 金融业务：维恩贝特与公司大数据技术融合，推出大数据反洗钱等新产品，传统银行IT业务与新业务协同发展。
  • 企业网设备分销：金华威作为华为总经销商之一，代理产品种类增加，授信额度提升，资金周转能力改善，收入有望持续增长。

• 财务预测：

  • 2018-2020年公司预计归母净利润分别为2.26亿元、2.98亿元和3.67亿元，对应PE分别为26.71倍、20.25倍和16.48倍。
  • 营收增长率分别为17.38%、22.98%和23.11%，收入持续增长。
  • 公司整体估值指标（如市销率、EV/EBITDA）持续下降，显示市场对其未来增长的信心增强。

关键信息

• 风险提示：

  • 订单进度可能慢于预期。
  • 收购标的维恩贝特可能无法完成业绩承诺。

• 财务数据摘要：

  • 2018年预计营业收入为34.78亿元，同比增长17.38%。
  • 2018年净利润为2.26亿元，同比增长45.23%。
  • 毛利率保持稳定，净利率逐步提升，ROE和ROIC也有所改善。

• 市场前景：

  • 电信、政企云化、公安大数据及金融业务均呈现快速增长态势。
  • 公安大数据市场刚刚启动，未来增长空间广阔。
  • 金华威受益于企业信息化趋势，有望稳步增长。
  • 公司在反腐、运营效率提升等政策背景下，业务拓展潜力大。

估值与评级

• 投资评级：增持（维持评级）。
• 当前价格：15.16元。
• 目标价格：未明确。
• 市盈率：2018年预计为26.71倍，2020年预计降至16.48倍。
• 市净率：2018年预计为1.99倍，2020年预计降至1.66倍。
• EV/EBITDA：2018年预计为16.25倍，2020年预计降至11.69倍。

结论

天源迪科在2018年上半年业绩显著增长，主要受益于维恩贝特并表、订单释放提前及公安大数据业务加速落地。公司业务布局全面，涵盖电信、政企云化、公安大数据和金融等多个领域，未来增长空间广阔。尽管存在订单进度和业绩承诺的风险，但公司整体表现良好，财务指标持续优化，预计未来三年仍将保持较高业绩增速，维持“增持”评级。