20220727-西部证券-中国中免-601888.SH-22年半年度业绩快报点评_疫情冲击下Q2业绩好于预期_毛利率改善持续兑现_3页_421kb

中国中免2022年Q2业绩总结

核心内容

中国中免（601888.SH）于2022年7月27日发布2022年半年度业绩快报，显示公司在疫情冲击下Q2业绩表现好于预期，毛利率改善趋势持续。公司上半年实现营业收入276.51亿元，归母净利润39.38亿元，同比分别下降22.17%和26.49%。其中，Q2收入为108.69亿元，归母净利润为13.75亿元，同比分别下降37.51%和45.22%。

主要观点

• Q2业绩表现好于预期：尽管Q2受到疫情显著冲击，收入下滑，但净利润表现优于预期，主要得益于白云机场计提租金冲回带来的影响。
• 毛利率改善：Q2毛利率为34.10%，环比提升0.10个百分点，表明公司促销策略更加科学灵活，实现了引流与盈利的平衡。
• 线下客流量恢复：随着海南离岛客流回暖、上海电商物流恢复以及618大促的影响，公司Q2收入同比增长13%，恢复势头强劲。
• 未来盈利预期增强：公司毛利率改善趋势持续，叠加海口免税城项目即将开业，预计下半年离岛免税销售将强势复苏，进一步提升盈利能力。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计公司2022-2024年EPS分别为4.58元、7.60元、9.13元，未来增长潜力较大。

关键信息

营收与利润变化

财务指标分析

营收增长趋势

• Q2恢复明显：尽管Q2受疫情影响，但6月收入同比增长13%，显示恢复势头强劲。
• 未来增长可期：预计2023年及2024年营业收入增长率分别为41.8%和20.9%，显示出公司良好的成长能力。

风险提示

• 疫情反复可能对线下销售造成持续影响；
• 离岛免税市场价格战可能压缩利润空间；
• 宏观经济增长放缓可能影响整体消费能力。

投资评级说明

• 买入：公司未来6-12个月的投资收益率预计领先市场基准指数20%以上；
• 增持：预计领先市场基准指数5%到20%；
• 中性：预计与市场基准指数变动幅度相差-5%到5%；
• 卖出：预计落后市场基准指数大于5%。

联系方式

• 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层
• 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303
• 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C
• 联系电话：021-38584209

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