20210823-国信证券-顺丰控股-002352.SZ-21年半年报财报点评_二季度业绩环比明显改善_长期发展持续向好_7页_978kb

顺丰控股(002352) 2021年半年报财报点评总结

核心内容

顺丰控股在2021年半年报中表现出业绩的显著改善，二季度实现扭亏为盈，盈利能力环比提升，同时持续推进多元化业务布局，为公司长期发展奠定基础。尽管短期盈利预测有所下调，但分析师仍维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值。

主要观点

• 二季度业绩扭亏为盈：2021年第二季度单季实现归母净利润17.5亿元，扣非归母净利润6.6亿元，环比大幅改善，基本符合市场预期。
• 时效快递增长稳定：在去年同期疫情导致基数偏高的前提下，2021年上半年时效快递收入实现6.5%的增长，预计未来增速有望回升。
• 经济快递业务高增长：经济快递业务收入同比增长69%，显示公司在下沉市场和低成本服务领域的强劲扩张能力。
• 新业务持续增长：快运、同城配及供应链业务收入分别同比增长35%、71%和83%，表明公司在多元化业务布局方面取得显著进展。
• 盈利能力回升：二季度毛利率提升至12.8%，较一季度的7.2%明显改善，反映出公司资源整合和运营效率的提升。
• 资本开支大幅增加：2021年上半年资本开支达97.8亿元，同比增长140%，显示公司加大资源投入以支撑长期发展。
• 盈利预测下调：由于短期投入较大，公司2021-2023年归母净利润预测分别为49.6亿元、69.3亿元和100.7亿元，分别同比增长-32%、40%和45%。
• 估值方法与目标价：通过分部估值法，得出公司未来6个月的合理估值约为72.4元，合理市值合计为3300亿元。

关键信息

股票数据

盈利预测与财务指标

分部估值结果

风险提示

• 时效快递增长不及预期
• 成本控制低于预期

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 理由：公司长期成长逻辑未变，尽管短期盈利预测下调，但未来6个月的合理估值约为72.4元，长期投资价值显著。

估值方法说明

• 快递业务：采用PE相对估值法，参考中通快递的估值水平，给予30倍PE目标估值。
• 快运业务：参考毕马威咨询评估的30亿美元价值。
• 其他物流业务：采用PS相对估值法，参考物流板块2019年PS估值水平的中位数1.23，给予1.0-1.5倍PS目标估值。

分析师信息

• 姜明：E-MAIL: jiangming2@guosen.com.cn，证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521010004
• 罗丹：E-MAIL: luodan4@quosen.com.cn，证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520060003

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