20210823-安信证券-顺丰控股-002352.SZ-2021半年报点评_Q2盈利回升_期待经营持续改善_5页

顺丰控股2021年半年报总结

核心内容

2021年上半年，顺丰控股实现营业收入883.44亿元，同比增长24.20%；但归母净利润仅为7.60亿元，同比下降79.80%。Q2实现营收457.24亿元，同比增长21.65%，归母净利润17.49亿元，同比减少38.73%。尽管净利润下降，但Q2毛利率环比提升，显示出公司盈利能力有所改善。

主要观点

• 业务增长表现突出：Q2业务量增速高于行业平均水平，显示顺丰在市场中的竞争力。
• 新业务发展迅速：2021H1五大新业务（快运、冷运、同城急送、国际、供应链）收入增速分别为50.0%、14.8%、77.1%、12.9%、79.0%，均保持较快增长。
• 盈利能力逐步恢复：Q2毛利率达到12.84%，同比降幅有所收窄，显示公司成本控制和效率提升的效果。
• 资源投入持续：2021H1公司资本支出达97.8亿元，主要用于分拣中心建设、购置飞机及土地，显示出公司对长期发展的重视。
• 运营效率提升：中转运作员处理效能同比提升16.95%，仓管效能同比提升28.65%，公司正在通过资源整合提升整体运营效率。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2021H1为883.44亿元，Q2为457.24亿元。
• 归母净利润：2021H1为7.60亿元，Q2为17.49亿元。
• 扣非后归母净利润：2021H1为-4.77亿元，Q2为6.57亿元。
• 毛利率：2021H1为10.1%，Q2为12.84%。
• 费用率：2021H1综合费用率为11.07%，Q1为10.83%。
• 资本支出：2021H1为97.8亿元，同比增长140%。
• 总市值：318,267.37亿元。
• 流通市值：313,648.37亿元。
• 每股收益：2021E为0.89元。
• 投资建议：维持“买入-A”评级，目标价为80.81元。

估值与盈利预测

• 2021-2023年净利润预测：分别为40.5亿元、66.3亿元、98.6亿元。
• PE估值：2021E为65.4倍，2022E为39.9倍，2023E为26.8倍。
• PB估值：2021E为4.5倍，2022E为4.1倍，2023E为3.7倍。
• ROIC：2021E为10.8%，2022E为19.3%，2023E为32.8%。
• 盈利增长预期：2022E和2023E的净利润率有望提升，从2.2%增长至3.5%。

风险提示

• 资本开支投入力度超预期。
• 时效快递增速放缓。
• 成本管控不及预期。
• 产能利用率提升不及预期。
• 新业务拓展不及预期。

投资建议与展望

• 短期影响：公司正处于资源投入和经营转型升级期，短期面临一定的经营压力和业绩波动。
• 长期前景：随着下半年行业旺季的到来，公司经营调整到位，产能利用率有望提升，带动经营效益改善。
• 投资评级：维持“买入-A”评级，预计未来6-12个月的投资收益率将领先沪深300指数15%以上。

总结

顺丰控股2021年半年报显示，公司上半年业务量增长显著，新业务表现强劲，Q2毛利率有所回升，盈利状况逐步改善。尽管短期内净利润下降，但公司通过持续的资本投入和运营效率提升，为长期发展奠定了基础。分析师看好公司未来成长潜力，维持“买入-A”评级，并上调目标价至80.81元。公司未来盈利能力和估值有望随着行业旺季和经营优化进一步提升。