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顺丰控股（002352.SZ）中报点评总结

核心内容

顺丰控股发布2021年半年报，数据显示公司上半年实现营业收入883.44亿元，同比增长24.20%；归属于上市公司股东的净利润7.60亿元，同比下降79.80%。尽管净利润大幅下滑，但公司Q2业绩环比显著改善，主要得益于非经常性损益的贡献。

主要观点

• Q2业绩环比改善
  公司Q1归母净利润为-9.89亿元，Q2为17.49亿元，环比增长28.48亿元；Q1扣非归母净利润为-11.34亿元，Q2为6.57亿元，环比增长17.91亿元。非经常性损益项目主要包括物业资产权益转让收益和政府补助，有效推动了公司上半年的净利润扭亏。

• 业务量持续增长，新业务增长显著
  公司上半年业务量同比增长40.4%，两年平均增速达59.5%，高于行业平均增速33.4%。经济快递业务收入同比增长69.16%，新业务合计收入同比增长43.77%，贡献超48%的收入增量，占总收入比重由26.69%提升至30.89%，成为新的增长极。

• 时效产品体系优化
  公司在2021年上半年完成了时效产品体系的升级，对顺丰标快进行了重新划分，提升了时效性并增加了上门服务，逐步落实“双品牌”战略，进一步差异化产品和服务。

• 四网融通推进，规模效应显现
  公司自2020年疫情后重新调整资本开支节奏，集中投入于2020Q4和2021Q1，导致上半年业绩承压。随着四网融通在全国100多个城市的全面启动，资源整合和优化成效逐步显现，Q2业绩环比改善。

关键财务数据

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司作为国内最大的综合物流服务商，精准定位中高端市场，开展全方位物流服务，科技实力强，品牌辨识度高，具备长期竞争优势。预计2021年、2022年EPS分别为0.89、1.53元，对应8月20日收盘价PE分别为99.04、57.57倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济下行
• 新业务增长不及预期
• 价格战影响超预期
• 行业竞争加剧

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上
• 增持：相对强于市场表现5%~20%
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持：相对弱于市场表现5%以下

免责声明

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