20210714-国信证券-顺丰控股-002352.SZ-21年半年度业绩预告点评_盈利能力逐步恢复_二季度业绩基本符合预期_8页_1mb

顺丰控股(002352) 2021年半年度业绩预告点评总结

核心内容

顺丰控股发布2021年半年度业绩预告，二季度实现扭亏为盈，基本符合市场预期。公司盈利能力逐步恢复，主要得益于时效快递业务增速回升、规模效应显现以及成本精细化管控。尽管短期盈利受到战略投入的影响，但长期成长逻辑清晰，具有显著的投资价值。

主要观点

• 二季度扭亏为盈：公司2021年二季度单季归母净利润预计为16.3-18.2亿元，扣非归母净利润为6.0-7.3亿元，实现从亏损到盈利的转变。
• 时效快递业务恢复：二季度时效快递收入增速明显回升，预计下半年将继续保持增长，受益于电商消费升级和疫情后的恢复。
• 多元化业务拓展：公司加速布局经济快递、快运、同城配和国际业务，旨在构建第二增长曲线。其中，特惠专配和“丰网”业务已取得初步成果，对利润的短期影响可控。
• 长期战略布局：2021年是公司承前启后的关键年，围绕增强综合物流服务能力、打造数字化供应链解决方案进行战略投入，为未来竞争壁垒的建立和市场份额的扩大奠定基础。
• 估值与盈利预测：基于分部估值法，公司未来6个月的合理估值约为72.4元。预计2021-2023年归母净利润分别为52/69/101亿元，同比增长率分别为-28.5%/32.6%/45.1%。公司长期成长空间广阔，具有比肩UPS和Fedex的发展潜力。

关键信息

业绩表现

• 2021年二季度：归母净利润16.3-18.2亿元，扣非归母净利润6.0-7.3亿元，实现扭亏为盈。
• 2020年全年：净利润73.26亿元，同比增长26.4%。
• 2021年全年：预计归母净利润52.35亿元，同比下降28.5%。
• 2022年全年：预计归母净利润69.41亿元，同比增长32.6%。
• 2023年全年：预计归母净利润100.72亿元，同比增长45.1%。

估值分析

• 分部估值：基于时效快递业务30倍PE、经济快递业务0.3倍PS、快运业务1.0倍PS及其他物流业务1.0-1.5倍PS，得出公司短期合理市值为3300亿元，未来6个月目标价为72.4元。
• 财务指标：预计2021年每股收益为1.15元，每股净资产为13.19元，ROE为8.7%，EBIT Margin为3.3%。
• 市场对比：顺丰在业务规模、盈利能力和市值方面均有望缩小与UPS和Fedex的差距，预计2025年收入规模将超过4000亿元，净利润有望超过250亿元（中性假设）或300亿元（乐观假设）。

风险提示

• 时效快递增长不及预期
• 成本控制低于预期

投资建议

• 评级：维持“买入”评级
• 理由：尽管短期盈利受到战略投入影响，但长期成长逻辑不变，看好公司未来发展前景。

附录：财务预测与估值指标

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

关键财务与估值指标

现金流量表（单位：百万元）

投资评级

风险提示

本报告基于合规数据和合理分析，但不保证其完整性或准确性。市场环境变化可能导致预测与实际结果存在偏差。投资者应自行判断并承担相应风险。