20220308-中原证券-华峰测控-688200.SH-年报点评_年报高增长_新产品投放叠加产能释放助力成长_5页_416kb

华峰测控2021年报点评总结

核心内容概述

华峰测控（688200）在2021年实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润均同比增长超120%，反映出公司在半导体测试设备领域的强劲表现。公司计划每10股派发现金股利21.50元，显示出良好的盈利能力和分红政策。

主要观点

• 业绩高增长：2021年公司营业收入达8.78亿元，同比增长120.96%；净利润为4.39亿元，同比增长120.28%。公司表现出色，超出市场预期。

• 产能释放：2021年天津生产基地启动，产能瓶颈解除，测试机月交付能力从70台提升至200台，交付能力显著增强。

• 产品结构优化：公司从模拟芯片测试向SOC、功率半导体测试领域拓展，新产品如STS8200和STS8300系列成功量产，产品单价提高，市场空间进一步扩大。

• 盈利能力提升：2021年公司毛利率为80.22%，净利率为49.96%，扣非净利率为49.48%，同比提升12.27个百分点。ROE（加权）达到18.58%，同比提升7.36个百分点，显示出公司盈利能力明显增强。

• 现金流良好：2021年公司经营现金净流量达3.54亿元，同比增长155.6%，现金流状况良好，基本与归母净利润同步。

关键信息

产品与市场

• 公司2021年全年生产测试系统1975套，交付1514套，同比增长分别为146.88%和113.54%。
• 截至2021年中报，公司测试系统装机量达4500台，产品装机量居全球前列。
• STS8200系列为国内首款量产32工位全浮动模拟及混合信号测试系统，STS8300平台具备64工位以上并行测试能力，已在海外获得广泛认可。

新产品拓展

• 公司正在研发和推进SOC类集成电路自动化测试系统，部分产品已开始装机。
• 随着新能源汽车、光伏、物联网等行业的快速发展，功率半导体测试需求显著上升，公司进入这一领域具有较大的市场潜力。
• 根据SEMI数据，2018年全球SoC测试设备市场规模约为25.49亿美元，是模拟测试机市场的两倍以上。

财务预测

财务表现

• 毛利率：从2020年的79.75%提升至2021年的80.22%，略有增长。
• 净利率：从2020年的50.11%略降至2021年的49.96%。
• ROE：从2020年的9.33%提升至2021年的16.74%，并预计在2024年达到22.01%。
• 资产负债率：从2020年的5.96%上升至2021年的10.07%，但整体仍处于较低水平。

风险提示

1. 半导体行业景气度下行，下游资本开支减弱；
2. 公司新产品拓展不及预期；
3. 原材料价格上涨，芯片继续紧缺可能影响公司产品交付和毛利率。

投资评级

• 公司投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 行业投资评级：强于大市，预计未来6个月内行业指数相对大盘涨幅将超过10%。

估值数据

• 市盈率（P/E）：从2020年的109.86倍下降至2021年的71.49倍，预计2022-2024年分别为37.33倍、27.43倍和20.84倍。
• 市净率（P/B）：从2020年的10.71倍下降至2021年的11.98倍，预计2022-2024年分别为7.49倍、5.88倍和4.59倍。
• EV/EBITDA：从2020年的122.09倍下降至2021年的60.57倍，预计2022-2024年分别为28.69倍、20.39倍和14.72倍。

总结

华峰测控凭借新产品投放和产能释放，在2021年实现了业绩的大幅增长，展现出强大的市场竞争力和盈利能力。随着公司在SOC和功率半导体测试领域的布局加深，未来增长潜力值得期待。公司当前估值合理，预计未来三年业绩稳步增长，因此给予“增持”评级。