20221206-浙商证券-华峰测控-688200.SH-华峰测控更新报告_模拟IC下行周期边际变化可见_或是华峰测控最佳配置窗口期_16页_2mb

华峰测控(688200) 报告总结

核心内容概述

本报告分析了华峰测控在半导体行业周期波动中的表现，认为当前下行周期即将结束，2023Q2或将成为行业周期反转的起点。同时，模拟IC市场在边际改善和料号增加的推动下，模拟测试机需求将出现反转，华峰测控作为国产模拟测试机龙头，有望在新一轮周期中受益。报告还提供了详细的盈利预测和估值分析，并指出公司当前估值偏低，具备较大的增长空间。

主要观点

1. 半导体产业周期分析

• 半导体行业是成长中裹挟周期的行业，周期波动通常为4-6年，但长期仍保持增长趋势。
• 2019Q2~2022Q1为新一轮上行周期，2022Q1进入加速下跌阶段，预计2023Q2进入周期底部。
• 半导体周期与宏观经济强相关，历史上从未出现连续三个季度以上的下跌，预计2023Q2起市场将温和复苏。

2. 模拟IC市场趋势

• 2021年全球模拟IC市场销售额达741亿美元，同比增长30%，出货量达2151亿个，同比增长22%。
• 中国模拟IC市场2021-2026年复合增速预计为7.85%，2020年自给率仅为12%，存在较大的国产替代空间。
• A股模拟IC设计公司已进入加速去库存阶段，部分公司存货环比增速下降，显示需求边际改善。

3. 模拟测试机需求反转

• 模拟IC料号数量增加、芯片复杂度提升和需求恢复将推动模拟测试机需求增长。
• 华峰测控的STS8200已占据国内60%市场份额，STS8300面向功率SOC和PMIC，具备增长潜力。
• 下一代产品将对标泰瑞达的Ultra Flex，针对复杂SOC产品，有望提升竞争力。

4. 盈利预测与估值

• 预计2022-2024年公司营收分别为12.06/17.16/22.70亿元，同比增速分别为37.36%/42.22%/32.28%。
• 归母净利润预计分别为6.00/8.45/11.02亿元，同比增速分别为36.81%/40.72%/30.44%。
• 2022-2024年PE分别为43.08/30.61/23.47倍，远低于可比公司平均估值，具备估值提升空间。

关键信息

1. 财务预测

2. 可比公司估值

3. 财务比率

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司作为国产模拟测试机龙头，具备较高的技术壁垒和良好的市场前景。
• 在半导体周期反转和国产替代趋势下，公司成长动能充足，估值处于低位，具备较大提升空间。

风险提示

1. 新产品和新市场开拓不及预期的风险
   若公司无法有效拓展国际客户或在新应用领域取得进展，将影响公司增长的持续性。

2. 市场竞争格局恶化的风险
   若市场竞争加剧且公司无法持续保持技术优势，可能导致客户流失和市场份额下降。

3. 历史规律应用在预测未来存在差异的风险
   中美关系不确定性可能影响市场走势，历史规律未必适用于未来预测。