20210415-东吴证券-华峰测控-688200.SH-2020年报业绩点评_产能加速释放_新产品8300放量可期_7页_523kb

华峰测控2020年报业绩点评总结

核心内容

华峰测控在2020年及2021年第一季度实现了业绩的显著增长，主要受益于半导体行业景气度上升、第三代化合物半导体市场扩张以及全球产业向中国大陆转移的趋势。公司产品结构优化、研发投入加大、产能释放加快，进一步增强了其市场竞争力和盈利能力。

主要观点

1. 业绩高速增长

• 2020年营收与净利润：公司2020年实现营业收入3.97亿元，同比增长56.1%；归母净利润1.99亿元，同比增长95.3%，创历史新高。
• 2021Q1表现：公司2021年第一季度实现营收1.16亿元，同比增长36%；归母净利润0.27亿元，同比下降25%，但扣非归母净利润0.41亿元，同比增长24%。
• 增长驱动因素：
  • 半导体行业整体景气度提升，下游封测厂加大资本开支；
  • 第三代化合物半导体（如GaN、SiC）测试设备需求增长；
  • 全球半导体产业向中国转移，为国内设备企业带来发展机遇。

2. 净利率提升与费用控制

• 毛利率与净利率：2020年公司综合毛利率为79.7%，净利率为50.1%，同比分别提升10.1个百分点。
• 费用结构：2020年期间费用率为35.4%，同比上升0.8个百分点，但整体费用控制良好。
  • 销售费用率下降1.4个百分点至12.5%；
  • 财务费用率下降1.2个百分点至-2.2%；
  • 管理费用率（含研发）上升3.4个百分点至25.2%，主要由于研发投入增加。
• 研发投入：2020年研发费用为0.59亿元，同比增长81%，营收占比达14.9%。2021Q1研发费用占比进一步提高至17.0%，研发团队规模预计增长至150-200人。
• 知识产权积累：截至2020年底，公司共获得12项发明专利、71项实用新型专利和24项软件著作权。

3. 在手订单充足，产能加速释放

• 预收账款与存货：2020年末合同负债（预收账款）为0.4亿元，同比增长37%；存货为0.7亿元，同比增长32%。2021Q1末，预收账款增长至0.82亿元，同比增长291%；存货增长至1.09亿元，同比增长95%。
• 产能提升：2020年平均产能为70-80台/月，2021年1月提升至120-140台/月。募投项目预计2021年上半年投产，届时产能有望突破200台/月，保障订单消化与市场需求。

4. 新产品放量可期

• STS8300系列：公司新产品STS8300已获得订单并实现装机量，其平台化设计提升了集成度，适用于PMIC和功率类SoC测试，可满足晶圆级与成品测试需求。
• 市场前景：2020年公司测试系统累计装机量超过3500台（含8200和8300系列）。未来3-5年，公司有望成为GaN等第三代半导体测试设备的全球龙头。

5. 盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计公司2021-2023年净利润分别为2.92亿元（下调17%）、4.16亿元（下调15%）和5.36亿元，对应PE分别为62倍、43倍和34倍。
• 投资评级：维持“增持”评级，基于半导体封测设备国产替代趋势和行业高景气度。

关键信息

• 2020年财务数据：
  • 营业收入：397百万元
  • 归母净利润：199百万元
  • 毛利率：79.7%
  • 净利率：50.1%
  • P/E：90.60倍
• 2021Q1财务数据：
  • 营收：116百万元
  • 扣非归母净利润：41百万元
  • 毛利率：81.3%
  • 净利率：23.2%
• 财务预测（2021-2023年）：
  • 营业收入：663、968、1287百万元
  • 归母净利润：292、416、536百万元
  • P/E：61.86、43.38、33.64倍
• 风险提示：
  • SoC测试机和大功率器件测试系统研发不及预期；
  • 募投项目产能消化风险；
  • 半导体行业景气度下滑风险。

财务指标概览

结论

华峰测控凭借行业景气度提升、新产品拓展及产能释放，实现了2020年的业绩高增长。公司研发投入持续加大，费用控制良好，未来业绩有望继续受益于国产替代趋势和市场需求扩张。尽管存在一定的研发和产能风险，但整体发展前景积极，维持“增持”评级。