20220418-国金证券-华峰测控-688200.SH-一季报高增长_新产品打开成长空间_4页_1mb

华峰测控 (688200.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

华峰测控是一家专注于半导体测试设备研发与制造的企业，其产品包括SoC测试机、功率类测试系统等，广泛应用于国内外设计公司及封测厂商。公司近年来业绩表现强劲，产品结构持续优化，市场占有率稳步提升，同时积极拓展海外市场，特别是在欧美市场取得突破，成为少数进入该市场的中国本土厂商。

主要观点

• 业绩高增长：公司2022年第一季度实现收入2.6亿元，同比增长124%；归母净利润为1.2亿元，同比增长356%。整体来看，公司营收和净利润增长显著，且2021年测试机销量超1500台，全球装机量超过4500台。
• 产品竞争力强：公司8200产品在性能和可靠性方面具有明显优势，市场占有率在国内超过60%。同时，公司推出200、400MHz测试板卡及新一代平台，进一步提升SoC测试机的市场覆盖能力。
• 技术布局领先：公司布局大功率器件领域较早，能够应对高电压、大电流等技术挑战，并在该领域形成领先优势。
• 客户结构多元化：2021年新签订单中，设计、IDM类客户占比接近40%，客户结构持续优化，产品生态圈逐步完善。
• 海外市场拓展：公司通过设立马来西亚子公司等方式积极开拓海外市场，且在2021年实现海外收入0.7亿元，同比增长20.43%。
• 盈利预测上调：公司预计2022-2024年营收分别为12.4/16.1/20.1亿元，同比增长42%/29%/25%；归母净利润分别为6.2/8.0/9.9亿元，同比增长41%/29%/24%。
• 估值合理：根据预测，公司对应PE分别为39/31/25倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2020年397百万元，2021年878百万元，预计2022-2024年分别为1,244/1,611/2,006百万元。
• 归母净利润：2020年199百万元，2021年439百万元，预计2022-2024年分别为618/796/989百万元。
• 市盈率（PE）：2021年71.55倍，预计2022-2024年分别为39.44/30.60/24.63倍。
• 市净率（PB）：2021年11.98倍，预计2022-2024年分别为7.55/6.08/4.90倍。

经营分析

• 增长趋势：公司营业收入和净利润增长显著，尤其在2021年和2022年第一季度表现突出。
• 毛利率：毛利率保持在80%以上，显示公司产品具有较强的盈利能力。
• 现金流：公司经营性现金流净额持续增长，2022年预计为12.03亿元，显示良好的现金流管理能力。
• 资产结构：流动资产占比逐年提升，固定资产和无形资产增长，显示公司持续投入研发和生产。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 风险提示：新产品研发进展不达预期、行业景气度下滑、海外市场拓展不及预期。

附录：三张报表预测摘要

损益表预测

• 主营业务收入：预计2022-2024年分别为1,244/1,611/2,006百万元。
• 毛利：预计2022-2024年分别为1,004/1,299/1,617百万元。
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为618/796/989百万元。
• 净利率：预计2022-2024年分别为49.7%/49.4%/49.3%。

现金流量表预测

• 经营活动现金净流：预计2022-2024年分别为588/765/1,202百万元。
• 投资活动现金净流：预计2022-2024年分别为-451/-401/0百万元。
• 筹资活动现金净流：预计2022-2024年分别为-17/-21/0百万元。

资产负债表预测

• 资产总计：预计2022-2024年分别为3,618/4,500/5,584百万元。
• 负债股东权益合计：预计2022-2024年分别为3,618/4,500/5,584百万元。
• 每股净资产：预计2022-2024年分别为52.612/65.316/81.096元。

市场相关报告分析

• 评级分布：市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分。最终评分与平均投资建议对照：1.00 = 买入；1.01~2.0= 增持；2.01~3.0= 中性；3.01~4.0= 减持。
• 目标价：历史目标价范围在330.40~669.00元之间，显示市场对公司未来增长潜力的乐观预期。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%~15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 新产品研发进展不达预期：可能影响公司未来增长。
• 行业景气度下滑：可能对公司的盈利能力造成压力。
• 海外市场拓展不及预期：可能影响公司收入结构的多元化。

特别声明

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• 本报告基于公开资料，不保证其准确性或完整性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，客户需自行判断。

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