2017-中国电影-兼具发行和放映优势_37页_2mb

中国电影行业分析总结

核心内容

中国电影股份有限公司（以下简称“中国电影”）是一家国有控股的全产业布局公司，拥有雄厚的国有背景，控股股东为中影集团，隶属于国家新闻出版广电总局。公司业务涵盖影视制片制作、电影发行、电影放映和影视服务四大板块，布局涉及整个电影产业链，具备强大的行业影响力。

主要观点

1. 发行业务优势显著，政策红利驱动增长

• 中国电影是全国两个进口电影发行方之一，拥有绝对优势。
• 2016年上半年，公司发行进口影片40部，实现票房70.57亿元，占市场份额的60.87%。
• 进口分账片配额有望提升，带动发行收入增长。若配额增加10至20部，预计可带来约6500万至13.03亿元的发行收入增量。
• 2016年进口分账片占总票房的32%，其中公司分账比例为15.5%，在政策支持下，进口电影市场将逐步开放，公司有望受益。

2. 放映业务受益于票房回暖与渠道下沉

• 中国电影拥有3条全国前十大院线，市场份额达31%，是电影放映的龙头。
• 2016年，三线及以下城市票房占比达37.8%，成为新的增长点。
• 随着三四线城市市场下沉，公司影院和银幕数量持续增长，预计未来新增银幕超过900块，实现40%以上的市场份额。

3. 国产电影发行稳居市场主导地位

• 2016年上半年，公司主导或参与发行国产影片148部，实现票房91.95亿元，占市场份额的70.79%。
• 国产电影在票房榜前十中占据7部，内容质量不断提升，市场占有率稳步提升。

4. 衍生品业务初见成效，营销产品链日趋完善

• 衍生品市场潜力巨大，预计2020年可达200亿元。
• 公司已布局衍生品开发，如玩具模型、家居用品等，参与《建党伟业》等影片的衍生品开发。
• “影家”平台已上线，覆盖50余家影院和商超，推动衍生品销售。

5. 内容为王，推动票房增长

• 优质内容成为票房增长的关键，如《大圣归来》凭借口碑逆袭成为票房黑马。
• 2017年春节档，优质内容继续带动票房增长，如《功夫瑜伽》和《乘风破浪》。

6. 在线销售与互联网布局

• 在线票务平台对电影产业链具有重要意义，中影已布局“中影云平台”、“中影电影”APP及微信公众号。
• 在线销售带来额外收入，2016年上半年通过在线平台销售影票近2000万张，获得约6000万元服务费收入。

关键信息

财务预测

• 2016-2018年净利润预测：9.89亿、13.51亿、17.71亿
• EPS预测：0.53元、0.72元、0.95元
• 估值：对应当前股价的PE分别为45、33、25倍，给予2016年60-65倍PE，目标价为31.8-34.45元。

市场数据

• 2016年全国票房收入为457亿元，同比增长3.7%。
• 2017年春节档票房为108.4亿元，同比增长21%。
• 人均观影次数：中国为0.9次，美国为3.8次，韩国为4.3次。

政策背景

• 《电影促进法》出台，推动行业规范化发展。
• 政策放宽，如取消《电影拍摄许可证（单片）》，降低市场准入门槛。
• 电影市场逐步开放，进口分账片配额有望增加。

投资建议

• 首次覆盖，给予“买入”评级。
• 公司具备全产业布局优势，政策红利与票房回暖预期将推动业绩超预期。
• 衍生品市场前景广阔，公司有望在该领域占据重要地位。

风险提示

• 进口分账片配额未增长风险。
• 票房不达预期风险。

总结

中国电影作为国有控股的全产业布局公司，具备强大的发行与放映能力，同时积极布局衍生品市场与互联网销售，未来增长空间广阔。随着政策放宽和票房回暖，公司有望在电影行业实现业绩超预期，具有良好的投资价值。