深度报告-20221201-山西证券-壹石通-688733.SH-勃姆石龙头供应商__下游新能源需求高增_35页_3mb

报告摘要

壹石通（688733.SH）深度分析总结

核心内容

壹石通是一家专注于锂电池涂覆材料、电子通信功能填充材料和低烟无卤阻燃材料的无机材料平台型企业。公司是全球锂电池用勃姆石的主要供应商，拥有超过50%的全球市占率，国内市占率超过80%。公司产品广泛应用于新能源汽车、消费电子、芯片封装、覆铜板及防火安全等领域，其核心客户包括宁德时代、璞泰来、三星SDI、生益科技等。

主要观点

主营业务驱动增长
公司三大主营业务（锂电池涂覆材料、电子通信功能填充材料、低烟无卤阻燃材料）推动公司业绩持续增长，其中锂电池涂覆材料占比超过80%，是主要收入来源。
勃姆石作为无机涂覆材料的首选
勃姆石相较于氧化铝具有更优的性能指标，包括更低的硬度、更窄的粒径分布、更低的吸水性等，是无机涂覆材料中的主流选择。预计2025年勃姆石在无机涂覆材料中的渗透率将达75%。
产能扩张与技术优势
公司勃姆石产能持续扩张，2022年底预计达6万吨，2023-2024年规划8万吨产能，远超同行。公司掌握核心制备工艺，产品性能指标领先，获得下游客户高度认可。
研发投入与产品创新
公司持续加大研发投入，已获得多项专利，技术团队实力雄厚。公司布局下一代隔膜涂覆材料，如纳米级勃姆石产品，以满足下游升级需求。
电子通信材料成为第二增长曲线
电子通信材料业务随着5G商业化落地快速发展，公司已切入华为供应链，并拓展至日本雅都玛、三星SDI等国际客户，有望成为新的业绩增长点。
低烟无卤阻燃材料市场前景广阔
随着环保要求提升，低烟无卤阻燃材料受到市场青睐，公司产品在该领域具备竞争优势，预计未来市场需求稳步增长。

关键信息

财务表现

营业收入：2022-2024年预计分别为6.64亿元、12.96亿元、17.40亿元，年复合增长率约为42.59%。
净利润：预计2022-2024年分别为1.64亿元、3.13亿元、4.06亿元，年复合增长率约为34.3%。
毛利率：2022-2024年预计分别为41.0%、41.3%、41.3%，保持稳定。
净利率：预计2022-2024年分别为24.6%、24.2%、23.3%，略有下降。
EPS：2022-2024年预计分别为0.82元、1.57元、2.03元，对应PE分别为51.4倍、26.8倍、20.7倍。

产能与市场地位

勃姆石产能：2021年为1.5万吨，2022年底预计达6万吨，2023-2024年规划8万吨产能。
电子通信材料产能：2022-2024年预计分别为1.2万吨、1.7万吨、2.2万吨。
低烟无卤阻燃材料产能：预计2022-2024年分别为1.2万吨、1.7万吨、2.2万吨。

下游客户

主要客户：宁德时代、璞泰来、三星SDI、生益科技、日本雅都玛、陶氏、西门子、上上电缆等。
客户集中度：2020年CR5为66.50%，宁德时代及配套企业贡献了49.54%的收入。

技术优势

勃姆石性能指标：纯度>99.9%，粒径分布窄（D10>0.5μm, D90<1.5μm），磁性异物含量低（<5个/kg），吸水性弱（≤500ppm），莫氏硬度低（3），比重低（3g/cm³）。
研发投入：2021年研发费用为24.25亿元，2022Q1-Q3为26.73亿元，研发费用率高于行业平均水平。
知识产权：截至2022年6月，公司累计申请71项，获得35项知识产权。