20230330-东吴证券-壹石通-688733.SH-2022年报点评_勃姆石降价盈利承压_业绩符合市场预期_6页_683kb

壹石通（688733）2022年报点评总结

核心内容概述

壹石通在2022年实现营业收入6.03亿元，同比增长42.65%，归母净利润1.47亿元，同比增长35.75%，业绩符合市场预期。尽管面临勃姆石价格下降和成本上升的压力，公司通过规模效应和工艺创新维持了相对稳定的盈利能力。2023年公司预计出货量将增长20%，并有望通过新产品贡献增量。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 2022年营收：6.03亿元，同比增长42.65%。
• 2022年归母净利润：1.47亿元，同比增长35.75%。
• 2022年扣非净利润：1.19亿元，同比增长22.95%。
• 毛利率：40.41%，同比下降2.26个百分点。
• 销售净利率：24.36%，同比下降1.24个百分点。
• 每股收益：0.74元/股（按最新股本摊薄）。
• P/E（现价）：52.79倍。

2. 业务拆分与增长

• 锂电池涂覆材料：收入4.83亿元，同比增长46.1%；出货2.49万吨，均价1.94万元/吨，毛利率43.5%，同比微降。
• 电子通信功能填充材料：收入0.92亿元，同比增长39.1%；出货0.76万吨，均价1.21万元/吨，毛利率21.5%，同比下滑14.6个百分点。
• 低烟无卤阻燃材料：收入0.27亿元，同比增长7.5%；毛利率48.9%，同比上升6.15个百分点。

3. 产能与出货预测

• 2022年勃姆石出货近2.5万吨。
• 2023年预计勃姆石出货3万吨，同比增长20%。
• 公司2022年底新增4条1万吨产线，其中2万吨已投产，2万吨在建，总规划产能达6万吨。

4. 盈利能力分析

• 2022年单吨盈利：0.45-0.5万元，受股权激励费用影响。
• 2022Q4单吨盈利：约0.4万元/吨，环比持平。
• 2023年预计单吨利润：维持在0.4-0.45万元/吨，公司持续降本增效。

5. 费用与现金流

• 2022年期间费用总额：0.98亿元，同比增长57.21%，费用率16.33%，同比上升1.51个百分点。
• 2022Q4期间费用总额：0.31亿元，同比增长77.56%，费用率20.7%，环比上升2.96个百分点。
• 2022年经营性现金流：由负转正，净额0.5亿元。
• 2022年投资活动现金流：净流出11.18亿元，同比下降1035.6%。
• 2022年账面现金：5.94亿元，同比增长12.09%。

6. 盈利预测与估值

• 2023年归母净利润：1.31亿元，同比下降11%。
• 2024年归母净利润：2.05亿元，同比增长56%。
• 2025年归母净利润：3.19亿元，同比增长55%。
• 对应PE：59/38/24倍。
• 投资评级：维持“增持”。

7. 风险提示

• 销量不及预期。
• 盈利水平不及预期。

关键数据概览

财务指标分析

• 资产负债率：24.39%（2022A），预计2023年降至23.16%。
• 每股净资产：11.30元（2022A），预计2023年为12.07元。
• ROIC：6.38%（2022A），预计2023年为4.73%。

总结

壹石通2022年业绩稳健增长，营收和净利润均实现双位数增长，符合市场预期。尽管面临原材料价格下降和成本上升的压力，公司通过工艺创新和规模效应有效控制了盈利水平。2023年预计勃姆石出货量增长20%，同时电子材料和阻燃材料业务稳定增长，新产品有望带来增量。公司费用率上升，尤其在第四季度显著增长，需关注其对盈利的影响。整体来看，公司具备较强的产能储备和增长潜力，维持“增持”评级。