20161103-东兴证券-深圳燃气-601139.SH-调研简报_燃气龙头标的_业绩增长确定性强_11页_796kb

深圳燃气（601139）调研简报总结

核心内容

深圳燃气作为A股市场中领先的燃气企业，凭借国企改革、股权激励及产业链布局等多重优势，展现出强劲的业绩增长潜力。公司业务涵盖天然气和LPG的供应与销售，具备“气源+销售”双重优势，且正在推进LNG接收站等新项目，进一步拓展其盈利空间。公司异地项目拓展迅速，外延扩张逻辑清晰，为公司未来增长提供有力支撑。

主要观点

• 国企改革先锋：深圳燃气是国企改革的坚定实践者，通过股权激励和多元化股权结构，增强了公司治理效率和管理灵活性。
• 产业链完善：公司拥有从气源供应到终端销售的完整产业链，具备较强的市场竞争力和抗风险能力。
• 业绩增长明确：在天然气价改和需求上升的背景下，公司业绩增长可期，2016年前三季度净利润同比增长45.79%，主要受益于电厂销量增长和LPG业务扭亏。
• LNG接收站项目：预计2017年三季度完工，达产后将为公司带来每年30亿元营收和2亿元净利润，成为新的利润增长点。
• 异地扩张成效显著：公司异地项目在2015年贡献营收17.64亿元，占比达22%，显示出强大的外延扩张能力。

关键信息

气源端优势

• 拥有西气东输二线和广东大鹏两大优质气源。
• 西二线气源：采购量逐年增加，价格由国家制定，稳定可靠。
• 广东大鹏气源：价格为1.70元/立方米，相对低廉。
• 2015年通过西二线采购约8亿立方米天然气，通过广东大鹏采购约3.4亿立方米。

销售端表现

• 拥有5300公里地下燃气管网和29个城市燃气特许经营权，覆盖人口超1000万。
• 天然气销售分为电厂用户和非电厂用户，2016年前三季度电厂销量增长38.4%，非电厂销量增长11.7%。
• LPG业务由子公司华安公司负责，2016年实现扭亏为盈，受益于国际油价企稳回升。

LNG接收站项目

• 项目预计2017年三季度完工，达产后每年可贡献30亿元营收和2亿元净利润。
• 项目具备80万吨/年的LNG周转能力，可满足新增用气需求，提升公司盈利水平。

异地项目拓展

• 公司在广东、广西、湖南等7个省区29个城市拥有燃气经营权。
• 2015年异地项目贡献营收17.64亿元，占比达22%，远高于2010年的7%。
• 与深圳远致富海燃气产业基金合作，开展城市燃气项目并购，进一步推动外延扩张。

盈利预测与估值

公司未来三年每股收益有望持续增长，估值逐步下降，体现出市场对其业绩增长的信心。

风险提示

• LNG接收站项目推进速度慢可能影响产能释放。
• 异地项目扩张不及预期可能导致增长受限。

财务指标预测

营业收入（百万元）

净利润（百万元）

财务比率

结论

深圳燃气凭借其在国企改革、股权激励、气源和销售端优势、LNG接收站项目推进以及异地项目拓展等方面的综合表现，展现出良好的成长性和盈利潜力。公司作为A股燃气龙头，未来三年业绩有望持续增长，估值逐步下降，具备较高的投资价值。