20260426-华源证券-有色金属大宗金属周报_国内库存持续去化_铜价高位震荡_16页_1mb

有色金属行业定期报告总结（2026年04月26日）

核心内容概述

本报告对2026年4月20日至26日有色金属行业进行了详细分析，涵盖工业金属和能源金属两大板块，重点关注铜、铝、锂、钴等细分品种的表现、库存变化、价格波动及供需格局。报告指出，整体市场呈现铜价高位震荡、铝价高位回调、锂价延续上行趋势的特点，同时提示投资者关注行业风险。

主要观点

铜市场分析

• 价格波动：本周伦铜上涨0.61%，沪铜上涨0.17%，纽铜下跌0.87%。
• 库存变化：国内库存持续去化，伦铜/纽铜/沪铜库存分别环比变化-1.91% / +1.99% / -16.25%；国内电解铜社会库存为25.89万吨，环比下降8.45%。
• 供需情况：需求方面，电解铜杆周度开工率69.37%，环比下降8.45pct，主要受铜价回升影响，下游以刚需补库为主。供给端，自由港下调Grasberg铜矿2026年产量，预计减少9.1万吨。
• 宏观因素：市场关注美伊第二轮谈判预期，谈判结果和时间存在较大不确定性。
• 中长期展望：铜矿资本开支不足，供给扰动频发，供需格局或将由紧平衡转向短缺，叠加美联储进入降息周期，铜价中长期有望上行。
• 投资建议：关注紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、金诚信、西部矿业。

铝市场分析

• 价格波动：本周伦铝下跌0.88%，沪铝下跌2.20%。
• 库存变化：伦铝库存环比下降3.23%，沪铝库存环比上升0.47%，国内现货库存环比上升2.95%。
• 供给与需求：海外供给方面，阿联酋EGA铝厂遭袭击，预计需1年恢复，海外铝价或持续上行。国内铝价受高库存压制，但受进口传导影响，或易涨难跌。
• 中长期展望：国内电解铝产能接近天花板，海外项目进度缓慢，而需求维持稳定增长，甚至存在超预期可能，电解铝或将出现短缺，铝价有望进入上行周期。
• 投资建议：关注中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方。

锂市场分析

• 价格波动：本周锂辉石价格上涨2.24%，锂云母价格下跌0.81%，碳酸锂价格上涨2.06%，氢氧化锂价格上涨1.48%。
• 供需情况：锂企业资本开支放缓，未来两年供给弹性减弱，供给端扰动频发，供给释放或低于预期。储能需求维持高增长，高油价下电车需求有望提升。
• 中长期展望：锂价处于紧平衡甚至小幅短缺状态，有望进入上行周期，锂板块公司盈利弹性可期。
• 投资建议：关注永兴材料、盐湖股份、融捷股份、大中矿业、赣锋锂业、盛新锂能、中矿资源、雅化集团、天华新能、天齐锂业。

钴市场分析

• 价格波动：MB钴价下跌0.57%，国内电钴价格下跌1.43%，硫酸钴下跌0.42%，四钴价格持平。
• 供需情况：国内钴冶炼厂毛利大幅下降，刚果原料钴企毛利也有所下滑。
• 中长期展望：海外钴资源不确定性增加，国内钴资源自给率高，盈利空间较大。
• 投资建议：关注拥有刚果金原料的钴企。

关键信息

重要信息

• 宏观经济：
  • 美国至4月18日当周初请失业金人数为21.4万人，高于预期。
  • 美国3月零售销售月率1.7%，高于预期，显示经济复苏迹象。
• 公司公告：
  • 天华新能2026年一季度营收32.0亿元，同比增长89.6%，归母净利润9.7亿元，同比增长1472.0%。
  • 天齐锂业2026年一季度预计归母净利润17-20亿元，同比增长1530%-1818%。

市场表现

• 板块整体表现：申万有色板块本周下跌1.42%，跑输上证指数2.13pct，位居申万板块第26名。
• 细分板块：锡、锂、铅锌板块涨跌幅居前，黄金、稀土、铝板块涨跌幅居后。
• 个股表现：涨跌幅前五为株冶集团、云南锗业、海星股份、江特电机、锌业股份；后五为图南股份、正海磁材、亚太科技、和胜股份、志特新材。

估值变化

• PE_TTM：申万有色板块为29.61倍，较上周下降0.56倍，与万得全A比值为125%。
• PB_LF：申万有色板块为3.73倍，较上周下降0.18倍，与万得全A比值为196%。

风险提示

1. 下游复产不及预期风险；
2. 国内房地产需求不振风险；
3. 新能源汽车增速不及预期风险。

投资建议总结

• 铜：建议关注紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、金诚信、西部矿业。
• 铝：建议关注中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方。
• 锂：建议关注永兴材料、盐湖股份、融捷股份、大中矿业、赣锋锂业、盛新锂能、中矿资源、雅化集团、天华新能、天齐锂业。
• 钴：建议关注拥有刚果金原料的钴企。

行业展望

• 铜：中长期供给紧张，铜价有望上行；
• 铝：国内产能接近上限，海外供给受扰动，铝价或进入上行周期；
• 锂：供需格局偏紧，锂价有望延续上行趋势；
• 钴：供给端不确定性增加，国内钴资源自给率高，盈利空间较大。

附录：图表目录

• 图表1：申万有色板块下跌1.42%，跑输上证指数2.13pct；
• 图表2：本周有色板块涨跌幅位居申万板块第26名；
• 图表3：有色板块周度涨跌幅；
• 图表4：有色板块涨跌幅前十；
• 图表5：有色板块涨跌幅后十；
• 图表6：申万有色板块PE、PB估值水平；
• 图表7：工业金属价格、库存及盈利变动；
• 图表8-13：铜相关价格与库存走势；
• 图表14-25：铝、铅锌、锡镍相关价格与库存走势；
• 图表32-44：能源金属价格、库存及盈利变动。

投资评级说明

• 证券投资评级：买入（相对基准指数涨跌幅20%以上），增持（5%-20%），中性（-5%-5%），减持（-5%以下）。
• 行业投资评级：看好（行业指数超越市场基准），中性（行业指数与市场基准持平），看淡（行业指数弱于市场基准）。

基准指数

• A股市场基准：沪深300指数；
• 香港市场基准：恒生中国企业指数（HSCEI）；
• 美国市场基准：标普500指数或纳斯达克指数。