20211203-浦银国际证券-2022年宏观经济展望_全球喜忧并存_中国稳中求进_57页_3mb

2022年宏观经济展望总结：全球喜忧并存，中国稳中求进

核心内容概述

2022年，全球经济在完成复苏并恢复常态后，预计将重回开放状态。尽管市场普遍预期乐观，但新冠疫情对经济的冲击具有持续性，因此，报告提出了两种情景分析：基准情景和备选情景。中国在2022年将进入稳增长的拐点，经济将呈现“先下后上”的复苏趋势，而美国经济则可能面临过热风险。

主要观点

全球经济前景

• 乐观与现实并存：全球GDP增速将在2022年有序趋缓，通胀有望在下半年缓解。
• 分化趋势：发达市场经济复苏快于新兴市场（除中国），中美将引领全球经济。
• 疫情不确定性：Omicron变种病毒可能带来新的挑战，疫情控制成为影响经济复苏的重要变量。

中国宏观经济展望

• 稳增长与高质量发展并行：2022年将是中国经济稳增长叠加长期高质量发展的一年。
• 政策空间充足：中国在去杠杆和宏观杠杆率下降方面表现优于其他G20国家，货币政策有更多宽松空间。
• 经济复苏路径：中国GDP增速将“先下后上”，预计一季度触底，下半年明显复苏。
• 双引擎驱动：出口和消费将共同推动经济增长，尤其是绿色经济和高端制造相关的投资将发挥关键作用。

关键信息

中国宏观经济表现

• 进口与外债比例低：中国是G20中进口占GDP比例最低的国家之一，外债占GDP比例也最低，因此更不容易受到全球供应冲击和流动性逆转的影响。
• 绿色经济与基建投资：绿色经济和高端制造相关投资将成为拉动增长的重要力量，有助于缓解房地产投资疲软的影响。
• 制造业表现：制造业PMI在11月重回扩张区间，产能利用率仍高于疫情前水平，显示制造业韧性较强。
• 出口韧性：中国出口全球市场份额仍高于疫情前，出口带动人均收入增长，对消费有正向支撑作用。
• 消费复苏不均衡：消费动力受疫情管控措施和财富效应影响，呈现结构性分化，服务消费复苏缓慢。

美国宏观经济展望

• 经济复苏强劲：美国经济将在2022年继续扩张，尤其是制造业领域，但面临过热风险。
• 库存修复周期：补库存过程至少需要两年时间，库存销售比仍处于历史低位。
• 货币政策路径：美联储可能在2022年四季度开始加息，但提前加息可能仅是象征性调整。
• 工资增长与通胀压力：工资增速明显上涨，叠加消费复苏，通胀将维持高位，但预计下半年有所缓解。

2022年主要挑战

• 全球供应链危机：运输端的瓶颈导致全球供应链紧张，运价高企，影响通胀走势。
• 流动性收紧：发达市场央行逐步缩减QE并开始加息，全球利率水平将上升。
• 通胀压力：短期内通胀仍将高于央行目标，但长期趋势受结构性因素影响将趋于下行。
• 疫情反复风险：疫情的不确定性仍是全球经济和中国复苏的主要风险点。

结论

2022年，全球经济整体复苏，但面临供应链、通胀和疫情等多重挑战。中国凭借其较低的进口和外债比例、稳健的货币政策和结构性改革，具备更强的经济韧性，将在稳增长和高质量发展之间实现平衡。美国经济则可能因过热风险而面临政策调整压力，而全球通胀走势将由短期供需失衡和长期结构性因素共同决定。