2021年A股市场策略：通胀喜与忧_57页_4mb

通胀喜与忧：2021年A股市场策略总结

核心内容

2021年A股市场面临通胀带来的基本面超预期与估值高位风险的双重影响。分析师姚佩与陈李认为，通胀将推升企业盈利，成为牛市下半场的主要推动力，但需警惕货币政策收紧带来的市场阶段性回撤风险。

主要观点

1. 基本面的超预期——通胀推升业绩

• 全球供需恢复至疫情前，库存处于低位，出口上行周期仍在持续。
• 预计2021年全A非金融净利同比将增长16.9%，若需求上行，乐观假设下增速可达29.1%。
• PPI未来6个月将陡峭负转正，带动EPS上行，构筑市场底部。
• 下半年经济复苏背景下，可选消费将发挥稳定器作用，推动业绩环比增长。

2. 估值高位的风险——货币政策收紧

• A股估值处于历史高位，需警惕货币政策收紧对市场的冲击。
• 历史经验显示，政策宽松后的次年若通胀预期发散，可能导致市场最大回撤。
• 2021年货币政策将保持宽松，但存在加息预期，需防范市场阶段性回撤。

3. 配置建议——通胀主题、可选消费、全球龙头

• 通胀主题（如有色、化工、机械）与可选消费（如白酒、汽车、家电）将表现较好。
• 金融板块（如银行、保险）也有不错的机会。
• 全球竞争力龙头（如海康威视、隆基股份、海尔智家等）更优。

4. 未充分定价因素——增长、信用、改革

• 出口风险：疫情与疫苗、关税取消、需求恢复微弱。
• 增长风险：潜在增速下行、失业增加、海外财政刺激不及预期。
• 信用风险：欧债危机重演、国内信用违约风险上升。
• 价格风险：通胀扩散、汇率升值。
• 政策风险：贫富差距扩大带来的民生公平诉求。
• 改革红利：抗疫、工程师、要素市场化配置等带来增长潜力。

5. 风险提示

• 疫情突变、疫苗推广不达预期。
• 通胀快速上行并维持高位，货币政策超预期紧缩。
• 全球财政刺激不及预期，经济增长乏力。
• 国际关系恶化，贸易复苏延后。

关键信息

• 2021年A股盈利预测：全A净利润同比增长13.3%，全A非金融增长16.9%。
• 市场节奏：前低后高，二季度需防范通胀高企，下半年业绩改善延续，市场仍有上行空间。
• 通胀加速归来：全球产能利用率恢复至疫情前，出口与通胀上行周期重叠。
• 配置重点：通胀主题、可选消费、全球龙头。
• 未充分定价因素：增长、信用、改革等中长期因素。

行业与板块预测

风险提示

• 疫情突变、疫苗推广、接种不达预期。
• 通胀快速上行并维持高位，货币政策超预期紧缩。
• 全球财政刺激不及预期，经济增长乏力。
• 国际关系恶化，贸易复苏延后。

未充分定价因素

• 增长风险：潜在增速下行、失业增加、海外财政刺激不及预期。
• 信用风险：欧债危机重演、国内信用违约风险上升。
• 改革红利：抗疫、工程师、要素市场化配置等带来增长潜力。

结论

2021年A股市场在通胀推动下基本面有望超预期，但需警惕货币政策收紧带来的估值压力。配置建议以通胀主题、可选消费、全球龙头为主，同时关注未充分定价的中长期因素，如增长、信用、改革等。