2021年二季度宏观经济报告：海外需求仍可期待，总量管控遵循“稳中求进”-20210326-渤海证券-20页_908kb

2021年二季度宏观经济报告总结

核心内容概览

本报告分析了2021年二季度全球及中国宏观经济形势，强调了海外需求对中国经济的积极影响，以及总量管控政策的“稳中求进”基调。报告指出，全球疫情反复与美国财政刺激对出口和制造业的影响，以及国内政策在控制风险与支持增长之间的平衡。

主要观点

1. 全球疫情与财政刺激影响

• 疫情反弹：全球疫情趋势性向好的态势出现波折，欧洲地区疫情反弹明显，而美国和东亚国家相对稳定。
• 供需不足：全球供给恢复速度仍不及需求改善，外部经济供需缺口持续，为中国出口创造有利环境。
• 财政刺激落地：美国1.9万亿美元财政刺激方案已通过，有助于提振需求，而欧洲央行则因财政刺激受阻，购债力度有限。
• 货币政策宽松：美联储虽上调经济及通胀预期，但对宽松货币政策仍保持耐心，未干预美债收益率上升，显示对经济复苏的容忍度较高。

2. 中国出口与制造业表现

• 出口强劲：1-2月中国出口同比增长60.6%，远超历史水平，主要得益于全球供需缺口和国内供给能力恢复。
• 贸易顺差扩大：1-2月贸易顺差达1032.5亿美元，显示出口优势明显。
• 制造业投资加速：出口增长带动制造业盈利景气，推动制造业投资加速落地。
• 内需恢复缓慢：固定资产投资和社零增速仍低于疫前水平，就业及收入改善尚需时间，消费信心恢复缓慢。

3. 通胀环境分析

• PPI-CPI剪刀差扩大：2月PPI同比增速达3%以上，CPI则维持较低水平，剪刀差扩大至1.7%，对下游企业盈利形成压力。
• PPI高位运行：尽管工业金属补库存接近尾声，PPI环比增速趋缓，但受翘尾因素影响，年内PPI仍将维持高位。
• CPI温和回升：食品价格回落导致CPI环比降幅扩大，但翘尾拖累仍在，CPI同比增速将维持负增长。

4. 政策调控方向

• 总量管控是基调：2021年政策调控以“稳中求进”为核心，货币政策与财政政策均强调结构优化与风险控制。
• 货币政策“不急转弯”：央行通过公开市场操作逐步回收流动性，但短端利率保持平稳，显示政策宽松仍将持续。
• 财政政策“精准有效”：财政支出强调效用，通过直达基层机制托底经济，同时优化支出结构，避免强刺激。

关键信息汇总

全球疫情与经济

• 全球疫情反弹，欧洲压力较大，美国相对稳定。
• 美国财政刺激方案落地，提振总需求，货币政策保持宽松。
• 美国十年期国债收益率升至1.71%，但美联储未干预。
• 美国股市波动率维持低位，道琼斯指数表现优于纳斯达克指数。

中国出口与生产

• 1-2月出口增长60.6%，进口增长22.2%，贸易顺差扩大。
• 工业增加值同比增长35.1%，产能利用率提升至78%。
• 外需主导生产增长，内需恢复缓慢，社零增长不足。

通胀与盈利

• PPI与CPI剪刀差扩大，下游企业盈利承压。
• 大宗商品价格持续上涨，但补库存接近尾声，PPI环比增速将放缓。
• 上游企业盈利改善明显，带动整体工业企业效益提升。

政策调控

• 货币政策强调结构优化与风险控制，短端利率保持平稳。
• 财政政策注重精准有效，直达基层机制强化，提升政策效能。
• “稳中求进”是政策核心，避免“急转弯”以保持经济稳定。

风险提示

• 国际疫情发展超预期可能影响全球经济复苏及中国出口表现。

图表关键数据

总结

2021年二季度，全球经济复苏仍面临疫情反复与结构性问题的挑战，而美国财政刺激和宽松货币政策为全球需求提供支撑。中国出口在海外供需缺口下保持高增长，带动制造业投资和产能利用率提升，但内需恢复仍显疲软。通胀方面，PPI-CPI剪刀差扩大，上游企业盈利改善，下游企业面临压力。政策层面，“稳中求进”仍是总基调，货币政策与财政政策均注重结构优化与风险控制，避免对经济增长造成负面影响。