20190825-天风证券-建筑装饰行业研究周报：部分建筑股的估值正在修复_2页_250kb

建筑装饰行业分析总结

核心内容概述

本报告为2019年8月25日发布的建筑装饰行业证券研究报告，主要分析建筑行业的估值修复趋势、投资行为特征以及部分公司存在估值上涨的可能性。整体观点认为，建筑行业当前的悲观预期可能被过度放大，部分建筑股的估值正在逐步修复，具备一定的投资机会。

主要观点

1. 估值修复

   • 建筑板块整体估值已接近2014年中期的历史底部，部分个股估值跌幅较大，后续大幅下降空间有限。
   • 随着地产行业可能的下行，基建政策有望超出市场预期，如地方专项债扩容、下调项目资本金比例等，为行业带来新的增长动力。

2. 投资行为分析

   • 建筑行业中，行业龙头（尤其是央企和地方国企）的订单数据及中报业绩普遍优于中小企业。
   • A50指数近期回升至4月份高点，而建筑央企仍处于较低位置，存在估值修复的潜力。

3. 小公司弹性分析

   • 一些小公司具备较强的逻辑支撑，能够脱离行业整体景气度而独立上涨，例如华体科技、乾景园林、高新发展、达安股份等。
   • 这些公司因具备独特的竞争优势或增长潜力，存在较大的估值修复空间。

4. 行业预期与机会

   • 整体来看，建筑行业预期过于悲观，许多建筑股的估值正在因多种原因逐步修复。

关键信息

• 投资评级：行业评级为“强于大市”，维持原有评级。
• 风险提示：固定资产投资增速加速下滑、政策推进不达预期。
• 相关报告：
  • 《建筑装饰-行业专题研究：落地率继续攀升，入库项目持续严监管——PPP项第15期季报分析》（2019-08-16）
  • 《建筑装饰-行业专题研究：行业半年度订单汇总分析：建筑央企新签订单回暖，子行业内公司两级分化持续》（2019-08-16）
  • 《建筑装饰-行业专题研究：行业19Q2基金持仓报告：多数子行业减仓，建筑持仓创十年新低，行业吸引力有待提升》（2019-07-30）

估值修复逻辑

• 市场情绪：当前市场对建筑行业的利空已基本消化，估值处于低位，具备反弹基础。
• 政策支持：基建政策有望进一步发力，为行业提供支撑。
• 龙头表现：央企和国企在订单和业绩上表现优于民企，具备更强的抗风险能力。
• 个股机会：部分小公司具备独立上涨逻辑，估值修复空间较大。

投资建议

• 建议关注估值处于低位、具备政策支持或成长潜力的建筑企业。
• 对于行业龙头，可期待估值修复带来的收益。
• 对于部分具备独立逻辑的小公司，其估值可能实现较大幅度上涨。

分析师信息

• 唐笑：分析师，SAC执业证书编号：S1110517030004，邮箱：tangx@tfzq.com
• 岳恒宇：分析师，SAC执业证书编号：S1110517040005，邮箱：yuehengyu@tfzq.com
• 肖文劲：分析师，SAC执业证书编号：S1110519040001，邮箱：xiaowenjin@tfzq.com

投资评级体系

其他声明

• 本报告所载观点为分析师个人看法，不构成具体投资建议。
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