20210511-兴业证券-4月通胀数据点评_债市无须担忧_PPI通胀_4页_882kb

文档总结：债市无须担忧PPI通胀

核心内容

本报告由黄伟平、左大勇、罗雨浓三位分析师撰写，主要分析2021年4月中国CPI与PPI数据，并对PPI上涨对债券市场的影响进行评估。报告指出，尽管4月PPI同比上涨显著，但债市无需过度担忧，主要原因是PPI上涨由供给侧驱动，而非需求侧，且对债市的冲击更多体现在情绪层面。

主要观点

• CPI数据：
  2021年4月CPI同比上涨0.9%，环比下降0.3%。八大分项中，七项上涨，仅“其他用品及服务”下降。其中，交通通信分项涨幅最大，达到4.9%。食品项价格分化明显，水产品、蛋类、鲜果和粮食价格上涨，而猪肉和鲜菜价格分别下降21.4%和1.3%，对CPI形成拖累。核心CPI同比上涨0.7%，环比录得疫情以来最大月度涨幅，显示消费修复迹象。

• PPI数据：
  4月PPI同比上涨6.8%，环比上涨0.9%。上涨主要由生产资料价格推动，其中采掘、原材料、加工业分别上涨24.9%、15.2%和5.4%。煤炭开采和黑色金属矿采选业环比涨幅居前，分别为2.8%和2.2%。黑色和有色金属冶炼分别上涨5.6%和2.1%。PPI上涨主要受到海外疫情分化、全球流动性宽松及国内“碳中和”政策等供给侧因素的影响。

• 对债市的影响：
  PPI上涨对债市影响有限，短期来看，流动性仍是市场核心矛盾，非典型的资金堰塞湖效应仍可能持续，短端利率大幅回调概率不大。因此，债市处于有利的交易窗口期。此外，上游原材料价格的上涨可能对下游企业利润和总需求形成负反馈，进而对国内基本面修复构成一定压力。

关键信息

• CPI同比上涨0.9%，环比下降0.3%，食品项价格分化显著，核心CPI环比录得疫情以来最大涨幅。
• PPI同比上涨6.8%，其中生产资料价格上涨9.1%，成为PPI涨幅的主要来源。
• PPI上涨由供给侧驱动，主要受到海外疫情、全球流动性宽松和国内环保政策的影响。
• 债市短期仍有利好因素，流动性仍是核心矛盾，PPI上涨对债市冲击有限。
• 风险提示：包括货币政策和监管政策超预期收紧、基本面改善超预期等。

图表说明

• 图表1：4月CPI同比上涨0.9%，环比下降0.3%。
• 图表2：4月生猪价格出现下行。
• 图表3：4月蔬菜价格出现季节性下行。
• 图表4：4月PPI同比上涨6.8%，环比上涨0.9%。
• 图表5：4月原油价格出现回升（单位：美元/桶）。
• 图表6：4月黑色、煤炭开采、化工、有色等上游原材料价格延续大幅上行。

投资建议与评级说明

• 投资建议分为股票评级和行业评级，评级标准基于报告发布日后12个月内公司股价或行业指数相对相关市场代表性指数的涨跌幅。
• 股票评级包括买入、审慎增持、中性、减持和无评级。
• 行业评级包括推荐、中性和回避。

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