20210511-招商银行-2021年4月物价数据点评_通胀全面上行PPI-CPI剪刀差扩大_5页_697kb

报告摘要

通胀全面上行，PPI-CPI剪刀差扩大

核心内容

2021年4月，中国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者价格指数（PPI）均呈现上行趋势，其中PPI同比涨幅显著扩大，CPI涨幅温和回升，PPI-CPI剪刀差进一步扩大，反映出工业品价格上升对居民消费价格传导效应减弱，下游企业利润受到挤压。

主要观点

CPI温和上涨：
4月CPI同比上涨0.9%，高于前值0.4%，主要由非食品项带动。食品项价格持续下行，尤其是猪肉价格同比跌幅扩大至-21.4%，鲜菜价格由正转负，而非食品项因国际原油价格上涨和节日因素影响，同比增速明显上升。
非食品项是主要驱动力：
非食品项价格同比上涨0.8个百分点，涨幅扩大，其中交通工具用燃料和水电燃料分项涨幅分别增加7.9和0.5个百分点。教育文化和娱乐旅游分项降幅收窄，显示消费需求逐步恢复。
核心CPI回升：
核心CPI同比增速继续上行，反映服务性消费的复苏，对整体通胀形成支撑。有效需求的恢复进一步推动了价格的温和上涨。
PPI大幅回升：
4月PPI同比上涨6.8%，较前值提升2.4个百分点，主要受低基数效应和大宗商品价格普涨影响。生产资料和生活资料价格同比增速均有所上升，其中上游行业价格涨幅扩大尤为显著。
大宗商品价格推动PPI上涨：
原油、黑色金属、有色金属等国际大宗商品价格上行，带动相关行业价格涨幅扩大。石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、化学原料和化学制品制造业涨幅显著增加。
输入型通胀压力持续：
尽管外部输入型通胀压力有所加大，但整体通胀水平仍处于可控范围内。我国经济基本面供大于求，政策调控精准，不支持大规模价格上涨。
PPI-CPI剪刀差扩大：
由于PPI涨幅远高于CPI，PPI-CPI剪刀差继续扩大，表明上游价格上涨对下游产品价格的传导效应逐渐减弱，下游企业利润受到挤压。

关键信息

CPI数据：
- 4月CPI同比上涨0.9%，市场预期为0.9%。
- 食品类同比增速持续为负，非食品项带动CPI上行。
- 猪肉价格同比跌幅扩大至-21.4%，鲜菜价格由正转负。
- 非食品项同比增速上升0.6个百分点，其中交通工具用燃料和水电燃料分项涨幅扩大。
- 核心CPI同比增速继续上行，显示服务性消费恢复。
PPI数据：
- 4月PPI同比上涨6.8%，市场预期为6.2%。
- PPI同比涨幅较前值提升2.4个百分点，主要受低基数效应和大宗商品价格上涨影响。
- 生产资料和生活资料同比涨幅分别上升3.3和0.2个百分点。
- 上游行业价格涨幅扩大，其中采掘业和原材料工业涨幅分别上升12.6和5.1个百分点。
- 黑色金属和有色金属行业价格涨幅分别扩大3.6和8.5个百分点。
未来展望：
- CPI将逐步上行，全年涨幅预计明显低于3%的政策目标。
- PPI受低基数效应和大宗商品价格上涨影响，二季度将大幅上行。
- 原油价格受OPEC+增产政策影响，涨幅或有所限制，但低基数效应仍会推动同比增速上升。
- 铁矿石价格受中澳关系紧张和巴西疫情扰动，短期内仍将维持高位。
- 铜价或因智利边境封锁和开工旺季需求而继续上升。