【永远观市】新债观察~第261期-20180612-兴业研究-32页-2mb

报告摘要

【永远观市】新债观察——第261期总结

核心内容概览

本期【永远观市】新债观察共覆盖WIND渠道新债39只，其中城投债11只，产业债28只。发行日为6月13日的38只，6月14日的1只。新债团队优选新债88只，详情请索取报告：【永远观市】新债优选—第8期。更多信息可访问兴业研究金融模型平台。

主要观点

一、新债发行结果回顾

本期发行的新债中，多数发行利率与参考收益率接近，部分出现较大偏差。例如：

18鲁钢铁SCP009：发行利率5.63%，参考收益率6.06%，偏差-43BP
18外高桥SCP002：发行利率4.15%，参考收益率5.04%，偏差-89BP
18平顶发展SCP002：发行利率6.88%，参考收益率5.80%，偏差+108BP
18蓉花园债01：发行利率8.00%，参考收益率7.48%，偏差+52BP
18东航股SCP004：发行利率3.99%，参考收益率4.02%，偏差-3BP

总体来看，发行利率与参考收益率基本吻合，部分债券表现优于预期。

二、新债研究结果总览

本期优选新债88只，涵盖多个行业，包括房地产、城投、环保、化工、交通运输等。部分债券具有较高的参考收益率，如：

18平安不动MTN001：参考收益率4.92%
18中铝集SCP009：参考收益率4.96%
18中铝MTN002：参考收益率5.38%
18中国水务PPN001：参考收益率5.99%

多数债券评级为“稳定”，且参考收益率相对合理。

关键信息

一、18均瑶SCP003

发行规模：5.0亿元
发行期限：0.74年
主承销商：上海银行、中国建设银行
外部评级：AA+/-, 稳定
兴业评级：3/3, 稳定
参考收益率：4.90%
核心风险：
- 油价上升和汇率波动对公司盈利影响较大
- 百货和汽车业务营收及毛利率持续下滑
主体资质：
- 公司为民营企业，由王均金控制
- 航空板块盈利较好，但其他业务板块盈利能力较弱
- 公司资产负债率较高，但货币资金对短期债务保障尚可

二、18江北新城MTN001

发行规模：8.0亿元
发行期限：5年（3+2）
主承销商：中信建投、中信银行
外部评级：AA/AA, 稳定
兴业评级：3-/3-, 稳定
参考收益率：6.10%
核心风险：
- 资产流动性较弱，应收款项占用资金
- 对外担保比率较高，或有负债风险较大
主体资质：
- 公司为地方政府平台，受浦口区政府控制
- 土地整理及基础设施建设为主要业务
- 公司资产负债率较高，但融资渠道较通畅

三、18究矿MTN008

发行规模：15.0亿元
发行期限：3年
主承销商：海通证券、中国工商银行
外部评级：AAA/AAA, 稳定
兴业评级：3-/3-, 稳定
参考收益率：5.85%
核心风险：
- 境外煤矿成本偏高，存在减值风险
- 原材料外购导致成本承压
- 项目转固后利息和折旧费用增加
主体资质：
- 公司为山东省属煤炭龙头，拥有大型煤企
- 产能规模大，资源储备丰富
- 融资渠道多元，授信额度充足

四、18连云港MTN003

发行规模：5.0亿元
发行期限：3年
主承销商：中国农业银行
外部评级：AA+/AA+, 稳定
兴业评级：3-/3-, 稳定
参考收益率：5.81%
核心风险：
- 债务负担重，偿债依赖外部融资
- 在建项目规模大，存在延迟转固风险
- 港口区位优势不明显，竞争激烈
主体资质：
- 公司为江苏省港口整合主体，区域地位高
- 业务结构以港口为主，但盈利较弱
- 备用流动性较充足，再融资空间较大

五、18天业SCP002

发行规模：5.0亿元
发行期限：0.74年
主承销商：国家开发银行
外部评级：AA+/-, 稳定
兴业评级：3-/3-, 稳定
参考收益率：5.28%
核心风险：
- 氯碱化工行业周期性强，PVC价格回落影响盈利
- 公司负债率较高，短期债务保障不足
主体资质：
- 公司为新疆建设兵团下属企业，规模优势明显
- 产品竞争力强，产能全国领先
- 融资渠道畅通，受限资产比例高，影响流动性

总体结论

本期新债发行结果与参考收益率基本一致，部分债券表现优于预期。整体来看，城投债与产业债均有发行，其中城投债占比相对较高。优选新债覆盖多个行业，具备一定的投资价值。部分发行人如均瑶集团、江北新城、兖矿集团、连云港港口集团和天业集团，其主体资质和风险点需重点关注。航空、煤炭、港口等业务板块盈利能力较强，但存在一定的周期性和外部依赖风险。建议投资者结合自身风险偏好及市场情况，谨慎选择投资标的。

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