20201018-国信期货-宏观周报_9月通胀数据小幅回落_社融数据表现亮眼_26页_1mb

报告摘要

9月通胀数据小幅回落社融数据表现亮眼

核心内容

2020年9月中国宏观经济数据整体呈现温和复苏态势，其中通胀数据小幅回落，社会融资数据表现亮眼，进出口数据持续改善，显示出国内经济在政策支持和需求修复下的积极变化。

主要观点与关键信息

1. 通胀数据：CPI与PPI双降，剪刀差持续修复

CPI数据：
- 9月CPI同比上涨1.7%，低于预期的1.9%和前值的2.4%。
- 猪肉价格上涨25.5%，但环比由涨转降1.6%，是CPI回落的主要原因。
- 核心CPI也出现小幅回落，表明整体社会需求依然疲软。
PPI数据：
- 9月PPI同比下降2.1%，低于预期的-1.8%和前值的-2.0%。
- 生产资料价格同比下降2.8%，降幅收窄0.2个百分点；生活资料价格由涨转降，下降0.1%。
- 主要行业中，农副食品加工业、有色金属冶炼和压延加工业价格涨幅回落，石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业价格降幅扩大。
剪刀差修复：
- CPI与PPI剪刀差连续四个月缩窄，表明上下游成本转移压力减轻，企业利润有望改善，通缩压力有所缓解。

2. 社融数据：金融数据超预期，政策支持增强

新增人民币贷款：
- 9月新增人民币贷款1.9万亿元，高于预期的1.75万亿元。
- 企业中长期贷款同比翻番，显示融资需求旺盛。
- 居民中长期贷款新增创历史新高，表明地产和消费需求有所复苏。
社融规模：
- 9月新增社融3.48万亿元，高于预期的3万亿元。
- M2同比增长10.9%，高于预期的10.4%，显示货币供应量增加，政策与经济复苏动能增强。
政策展望：
- 虽然数据亮眼，但政府债务和企业融资环比增幅小幅减少，表明货币政策最宽松时期或已过去。
- 易纲行长表示“尽可能长时间实施正常货币政策”将成为四季度主基调，年内降息降准概率降低，政策重心将向防风险转移。

3. 进出口数据：持续改善，外需不确定性需关注

进出口数据：
- 9月中国外贸进出口总值创季度历史新高，同比增长7.5%。
- 出口增长10.2%，进口增长4.3%。
- 三季度累计增速由负转正，表明外贸复苏态势良好。
出口向好原因：
- 全球经济逐步复苏，欧美市场需求回暖。
- 医疗器械物资出口强劲。
进口支撑因素：
- 大宗商品价格上涨，国内经济复苏，中美贸易协定采购协议实施。
四季度展望：
- 出口可能受欧美疫情二次爆发影响，需持续观察外需变化。
- 进口数据预计仍有较强韧性，受内需和基建支撑，叠加中美利差影响，大宗商品价格或继续上涨。

4. 高频宏观周度数据

国内流动性：
- 本周央行货币净回笼1100亿元，显示流动性有所收紧。
上游数据：
- 6大发电集团数据小幅回落，反映能源需求增速放缓。
中游数据：
- 铁矿石库存小幅增加，玻璃价格回落，水泥价格回升，生产速度加快。
下游数据：
- 十大城市商品房成交套数和可售面积小幅回落。
- 土地供应量小幅回升，但挂牌价和数量下行。
- 农产品和菜篮子价格批发指数小幅回落，猪肉价格小幅回落，羊肉和牛肉价格上涨。
- 波罗的海干散货、好望角运费指数小幅回落，显示航运市场有所降温。
- 美国金融压力指数回落，反映美元流动性有所改善。

5. 期货市场概览

全球外汇及大宗商品数据：
- 美元指数：93.71，周涨0.75%。
- SP500：3,483.81，周涨0.19%。
- 黄金：1,898.59，周跌1.6%。
- NYMEX原油：41.03，周涨1.26%。
- IPE布油：42.85，周涨0.07%。
- USD/CNY：6.73，周跌0.74%。
- Shibor.O/N：2.02，周涨23.93%。
- Shibor.1W：2.2，周涨8.37%。
- US Bond 10Y：0.76，周跌3.8%。
期货市场表现：
- 周中成交额和周末持仓量数据反映市场活跃度，但具体表现需结合图表分析。

风险提示

美国大选影响：
- 10月至11月期间，特朗普对华政策倾向可能引发“黑天鹅”事件，影响市场风险偏好，进而对国内货币政策产生间接影响。

分析师信息

分析师：顾琛
从业资格号：F3038154
电话：021-55007766
邮箱：15228@guosen.com.cn

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