20260718-海通国际-_夏日寒风系列旧文重温_股灾式震荡多发生在超级牛市_敬畏_夏日寒风_的灰犀牛和黑天鹅_香江策论之数据周报_16页_2mb

文档总结：2026年6月7日海通国际研究部数据周报

核心内容概述

本文是海通国际研究部于2026年6月7日发布的《夏日寒风系列旧文重温》数据周报，主要围绕“夏日寒风”对全球资本市场的影响进行分析。报告指出，2026年夏季行情可能呈现“N型”走势，即5月冲高、6至8月出现明显回撤。核心观点围绕“一只灰犀牛，三只黑天鹅”展开，强调需警惕海外市场波动对国内市场的影响，并对AI科技浪潮的朱格拉周期进入下半场进行展望。

主要观点与关键信息

1. 市场风险预警

• “N型”走势预期：2026年夏季行情预计呈现“N型”走势，5月冲高后6至8月可能出现明显回撤。
• 灰犀牛与黑天鹅风险：
  • 灰犀牛：美国通胀回升，美联储可能采取更加鹰派的政策，导致美债收益率上行，对全球风险资产形成冲击。
  • 黑天鹅：包括全球融资压力（如SpaceX上市带来的虹吸效应）、美伊冲突后遗症对新兴市场的影响、以及AI交易过度拥挤可能引发的股灾风险。
• 历史类比：当前AI科技浪潮可能类似于1998年的互联网浪潮，震荡后将从算力基建转向应用兑现。

2. 美债与美元走势

• 美债收益率上升：上周美债10年期收益率上升8.5bp至4.52%，30年期收益率升至4.99%，逼近5%关口。
• 美元指数上涨：美元指数上涨1.2%至100.08，美元兑离岸人民币上涨0.4%至6.79。
• 美元空头反转：投机者对美元的净空头在2026年完成反转，净多头升至+165亿美元，结构上“空日元+多高息/商品货币”的carry交易趋于拥挤。

3. A股与港股市场动态

• A股市场：
  • 两融资金净流入回落至83亿元。
  • 宽基ETF净流出66亿元，行业ETF净流出93亿元。
  • 芯片ETF转为大幅净流出58亿元，通信、电力、煤炭、证券、软件净流入。
• 港股市场：
  • 整体卖空成交占比升至20%，恒生科技卖空占比维持18%。
  • 南向资金净流入228亿港元，阿里、腾讯从流出转为净流入。
  • 外资净流出190亿港元，本地中介净流入54亿港元，中资中介净流出12亿港元。
  • 解禁市值本周预计达177亿港元，年初累计解禁金额达2999亿港元。

4. AI科技与市场趋势

• MiniMax M3发布：国内首个同时具备前沿Coding、1M上下文及多模态能力的开源模型，性能接近海外闭源模型。
• RTX Spark发布：搭载Blackwell GPU + 20核Grace CPU，提供强大本地AI算力，推动AIPC渗透率提升。
• AIPC渗透率预期：2026年中国AIPC渗透率有望升至50%以上，结构性增长可部分对冲内存涨价压力。

5. 其他行业分析

• 先进制造：比亚迪发布自研4nm智驾芯片，目标是将高阶智驾低成本下放至主流价位，推动中低价位智能化标准。
• 能源公用：能源装备紧缺，AI电源升级成为市场关注主线。南网统一电力市场文件出台，有利电价；广东光伏/风电电价回升，夏季电价有望偏强。

6. 风险提示

• 美联储降息不及预期：可能加剧市场波动。
• 中国经济复苏与化债风险：需密切关注复苏节奏及债务化解进展。
• 加密货币流动性收缩：BTC等高Beta资产跌幅显著，资金向龙头聚集，显示风险偏好下降。

每日一图重点摘要

• 美股散户情绪：CBOE单股票PCR跌至近4年低位，显示买call情绪高涨。
• 加密货币流动性：BTC与Nasdaq下跌阶段相关性增强，提示市场风险偏好降温。
• 美元Carry交易：美元净多头逼近4月高点，日元空头挤仓风险上升。
• 中美股市风险溢价分化：标普500风险溢价处于20年低位，沪深300和恒生指数风险溢价则相对较高。
• 日本市场外资动能降温：外资净买入放缓，融资余额升至高位。

报告分析师信息

• 张忆东（SFC HK执业证书编号：BIS749）
• 周林泓（SFC HK执业证书编号：BEO418）
• 黄雨昕（SFC HK执业证书编号：BRD659）

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