> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 张忆东：AI牛市未结束，警惕“夏日寒风”与市场震荡 ## 核心内容概述 张忆东在2026年6月3日的首席连线中，分享了对中国资本市场及AI产业的最新判断。他指出，当前市场面临“夏日寒风”风险，但AI大时代仍处于发展初期，真正的系统性机会尚未完全展开。中国资产的重估进入中场阶段，未来将逐步从“光”向更广泛的科技与传统行业扩散。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. **当前市场主要矛盾是资金面** - **中期约束**：资金面仍是决定未来数个季度市场走势的核心变量。 - **美债长端利率上行风险**：若霍尔木兹海峡局势未缓解，能源价格波动可能推动通胀上升，导致美联储维持鹰派立场，美债长端利率将出现超预期上行。 - **历史教训**：1987年、2015年等市场波动案例表明，即便处于科技牛市，也不能忽视资金面的冲击。 ### 2. **“夏日寒风”预警** - **“灰犀牛”与“黑天鹅”并存**： - **灰犀牛**：美国通胀回升与美债利率上行是确定性风险。 - **黑天鹅**：包括AI交易过度拥挤、港股解禁压力、新兴市场危机等。 - **变盘点时间窗口**：6月10日至18日可能是市场由N型向下转向的节点。 - **港股风险**：解禁压力集中在6-7月，可能对市场形成冲击，需警惕。 ### 3. **中国资产重估进入中场** - **牛市起点**：以2024年“9·24”为起点，目前处于上半场尾声。 - **新三角支撑体系**： - **制度红利**：中国特色金融发展路径提供底部支撑。 - **宏观经济筑底**：房地产等传统行业进入稳定修复阶段。 - **创新驱动**：AI、硬科技、先进制造等形成增长动能。 - **行情扩散预期**：从“光”向AI应用、硬科技、先进制造、出海链条、传统优势产业逐步扩散。 ### 4. **AI大时代仍处上半场** - **AI朱格拉周期**：从2021年算起，预计持续至2028-2030年。 - **上半场特征**：算力基建、技术普及为主。 - **下半场特征**：应用兑现、商业化落地、AI赋能千行百业。 - **渗透率风险**：若生成式AI渗透率超过60%，可能面临供需失衡风险。 ### 5. **“SMART”资产配置建议** - **S（Security）**：安全资产，如能源、保险、地产等，具备高股息和稳定现金流。 - **M/A（Manufacturing & Abroad）**：具备出海能力的先进制造业，如精密制造、电力设备、军工科技等。 - **T（Technology）**：高科技、硬科技，如光模块、CPO、半导体设备等。 ### 6. **投资策略与风险提示** - **短期策略**：避免加杠杆，保持理性，警惕“夏日寒风”带来的市场波动。 - **长期策略**：坚定看好AI大时代，关注科技赋能带来的系统性机会。 - **风险提示**： - 短期风险在于资金面扰动和市场结构过度集中。 - 长期风险在于战略性错过AI产业的长期红利。 --- ## 市场结构与未来展望 - **当前市场分化严重**：资金过度集中在“光”上，导致交易极度拥挤，需警惕回调风险。 - **港股机会**：虽受外资影响较大，但随着内资主导的红利资产崛起，港股存在左侧布局机会。 - **未来展望**：从三季度末到2028年，中国资产重估可能进入高潮期，行情将逐步扩散至更多领域。 --- ## 总结 张忆东认为，尽管市场面临“夏日寒风”风险，但AI大时代仍处于上升通道，中国资产重估已进入中场阶段。投资应理性看待短期波动，重视资金面约束，同时把握“SMART”资产配置逻辑，关注科技赋能与产业扩散带来的系统性机会。市场震荡是牛市的常态，关键在于识别真正的核心资产，避免踏空。