20260718-海通国际-_夏日寒风系列旧文重温_夏日寒风余波未尽_行情调整似危实机_香江策论之数据周报_23页_3mb

文档内容总结

核心内容概述

本文是海通国际研究部于2026年7月12日发布的研报，聚焦于“夏日寒风”行情调整的背景、影响及未来展望。主要分析全球AI科技股、港股市场、A股市场、美伊局势对油价及通胀的影响、半导体行业动态、AI产业链发展及煤炭板块走势，并提供了相关图表和数据支持。

主要观点与关键信息

1. 全球AI科技股调整与展望

• 调整原因：6月下旬美联储加息预期升温、美元走强，叠加业绩基准配置再平衡及Meta算力投入变化担忧，导致7月初全球AI科技股大幅震荡。
• 积极信号：扎克伯格释放继续加大AI基础设施投入信号，缓解市场对AI需求见顶的担忧，强化AI产业长期景气趋势。
• 未来展望：虽然当前“夏日寒风”调整尚未充分，但市场已进入左侧布局阶段，预计8—11月AI行情有望重新走强并扩散至传统产业。
• 风险因素：未来三周仍可能受到美国通胀、美联储鹰派立场、AI交易拥挤、海外资金面紧张等“分母端”因素扰动。

2. 港股市场表现与资金动向

• 港股韧性：港股在科技股去杠杆背景下表现出较强韧性，表现优于全球主要股市。
• 政策支持：央行潘功胜行长表态提升国家外汇储备在香港的配置比例，提振市场信心。
• 资金流向：上周南向资金净流入391亿港元，创近3个月新高；外资净流入450亿港元，本地中介净流入18亿港元。
• 解禁情况：港股解禁市值上周达1318亿港元，本周预计解禁114亿港元，全年累计解禁金额达5060亿港元。
• 卖空情况：港股整体卖空成交占比降至15%，恒生科技卖空占比降至17%，但互联网龙头卖空比例上升。

3. 市场与行业动态

• 油价反弹：美伊局势反复推动油价反弹，布伦特原油全周上涨4.30%至75.22美元/桶，强化通胀担忧及美联储加息预期。
• 美债收益率：10年期美债收益率上行8.79bp至4.557%，2年期美债收益率上行7.92bp至4.204%。
• A股资金流向：两融资金净流出471亿元，创3月以来最大单周净流出；宽基ETF净流入307亿元，行业ETF净流入565亿元。
• 半导体行业：全球半导体剧烈调整，但华虹半导体因成熟制程需求和客户涨价，逻辑独立。
• AI产业链：WAIC 2026展示国产算力升级与具身智能发展，AI产业链正从单点突破走向系统化兑现。
• 煤炭板块：悲观预期已充分释放，7月中旬有望迎来拐点，板块回调后或成为旺季前的最佳布局机会。

每日一图关键信息

• AI Capex与盈利：AI资本开支维持高位，硬件和基建盈利持续上修。
• 杠杆压力：韩国股市杠杆压力处于高位，融资余额/投资者保证金回升至33.6%，近1年91%分位。
• 港股价值修复：盈利预期改善与政策增量共振，推动港股逐步筑底回升。
• ARR与折旧：全球大模型ARR（年度经常性收入）已追平折旧，AI回报拐点已至。
• AI回报验证期：下游需求扩散、上游现金流集中、云厂资本回报承压，AI商业化仍具潜力。

风险提示

• 美联储降息不及预期：可能对市场产生进一步冲击。
• 中国经济复苏节奏和化债风险：需关注国内经济数据及政策动向。

本报告分析师

• 张忆东（SFC HK执业证书编号：BIS749）
• 周林泓（SFC HK执业证书编号：BEO418）
• 黄雨昕（SFC HK执业证书编号：BRD659）