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夏日寒风持续兑现，硬核资产“疾风知劲草”——香江策论之数据周报总结

核心内容概览

本报告分析了近期全球股市，尤其是港股与A股的市场动态，重点围绕AI行情的调整、美元与通胀的上行压力、资金流向及市场情绪变化等内容展开。整体判断为“夏日寒风”虽有所降级，但仍为AI牛市中的震荡，市场将通过调整释放风险，后续AI行情仍有上行潜力。

主要观点

• AI行情调整：7月初全球AI科技股大幅震荡调整，主要由于美联储加息预期升温、美元走强、业绩基准配置再平衡以及META算力事件引发的AI需求担忧。调整并非股灾级别，但将为后续行情提供支撑。
• 震荡调整的必要性：AI行情的极致拥挤交易是导致市场震荡调整的重要因素，调整空间有限，短期急跌后可能转向震荡拉锯、分化缓跌。
• 硬核资产布局建议：建议在7月调整阶段耐心布局后续AI行情扩散方向的硬核资产，包括AI核心主线、资源、能源、出海产业链、含AI量高的券商等。
• 美元与通胀影响：美元指数在6月下旬下跌0.48%，创下自4月初以来最大单周跌幅；美债收益率上行，但受非农数据影响有所回落；当前市场尚未充分消化美元走强、通胀粘性及加息预期的影响。
• 贵金属反弹：伦金和伦银全周分别上涨2.09%和5.45%，受益于市场对通胀升温的担忧缓解。

资金流向分析

A股市场

• 两融资金：6月29日至7月2日，A股两融资金延续净流入109亿元。
• ETF资金：宽基ETF净流出473亿元，行业ETF净流入661亿元。净流入行业包括半导体、芯片、证券、创新药、卫星；净流出行业包括银行、金融地产、电网设备、电池、稀土。
• 市场情绪：AI核心主线资金流入明显，但整体市场仍处于高波动状态。

港股市场

• 卖空成交占比：港股整体卖空成交占比升至19%，恒生科技卖空占比升至20%。互联网龙头卖空占比普遍上升，其中美团卖空占比下降。
• 南向资金：上周南向资金转为净流出19亿港元，成交占比降至20.5%。腾讯、中芯国际、建滔积层板和兆易创新为净流入，华虹半导体、阿里和长飞光纤为净流出。
• 外资与本地资金：港股外资净流入19亿港元，本地中介净流入2亿港元，中资中介净流入30亿港元。
• 内资港股通ETF：净流出155亿元，科技、红利、金融和消费板块流出显著，创新药板块流入。
• 解禁市值：上周港股市场解禁市值达342亿港元，本周预计解禁1421亿港元，2026年以来累计解禁金额为3742亿港元。

市场动态与研究报告亮点

海外TMT

• AI发展：美团发布并开源LongCat-2.0，成为首个完成训练推理全流程的国产万亿参数模型，AI在多个行业已落地应用，形成“基座模型+本地生活Agent+AI生态投资”三层体系。
• 功率半导体：经历两轮涨价，预计延续至2027年，AI需求推动结构性涨价，重点关注AI服务器电源、高压信号链、新能源功率器件等方向。

海外能源科技

• 数据中心建设：美国AI投资面临机电人才短缺，2026-2028年需新增约18/25/33GW IT容量，模块化预制市场显著增长。
• 能源金属：碳酸锂库存去化，叠加地缘因素，结构性博弈机会明显；钢铁底部明确，重视布局。

钢铁行业

• 结构性需求：定价核心转向“新能源+AI”需求，短期调整后仍维持震荡上行趋势。

市场情绪与技术指标

• 波动率变化：科技集中型波动加剧，VXN-VX价差达99.9分位，显示市场不确定性上升。
• NAAIM持仓：主动经理持仓升至98.6，接近52周高位，显示市场对科技股的偏好仍在。
• 港股反弹：KOSPI指数在非农数据走弱与加息担忧缓和下出现超跌反弹，外资边际流入，流动性修复仍需美元走弱。

风险提示

• 美联储降息不及预期：可能对美元走强及市场情绪产生持续影响。
• 中国经济复苏节奏和化债风险：需关注国内经济复苏进展及债务化解情况。

总结

本周市场震荡调整主要由美元走强、AI投资缩圈及高通胀等因素驱动，但调整空间有限，后续AI行情仍有上行潜力。建议投资者在7月调整期耐心布局硬核资产，关注AI核心主线、资源能源、出海产业链及含AI量高的券商。港股资金流向显示外资边际流入，但内资流出明显，需警惕解禁压力及卖空比例上升。A股市场两融资金净流入，ETF资金流向分化，AI相关板块表现活跃。整体来看，市场情绪波动较大，技术指标显示高波动性，但长期AI叙事仍具吸引力，需关注政策及基本面变化。