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恩捷股份（002812.SZ）Q3业绩预告总结

核心内容

恩捷股份（002812.SZ）于2021年10月8日发布Q3业绩预告，预计归母净利润为6.5-7.4亿元，基本符合市场预期。公司当前股价为252.11元，总市值为2,249.84亿元，流通市值为1,871.78亿元，总股本为8.92亿股，流通股本为7.42亿股，近3个月换手率为70.03%。

主要观点

Q3业绩表现

• 归母净利润：预计为6.5-7.4亿元，符合预期。
• 出货量：预计为8亿平米。
• 单平净利润：预计为0.79-0.91元，若为0.85元，则环比基本稳定。

产能与市场拓展

• 产能释放：公司预计在9月、10月分别排产3亿和3.2亿平米，Q4出货量预计为10亿平米。
• 未来展望：预计2022-2024年新增25/30/40条产线，成为行业新增产能的主要贡献方，市场份额持续提升。
• 行业趋势：受设备供应瓶颈影响，全行业供需紧张将持续，2022年国内隔膜市场或迎来全面涨价，公司单平净利润有望增至1元。

装备平台建设

• 智能设备基地：恩捷集团已在虞山高新区设立新能源智能设备的研发和生产基地，预计三年内实现IPO，达产后产值超30亿元。
• 竞争优势：装备平台有助于降低设备成本，并为后续产能扩张提供保障。

投资评级

• 当前评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：2021-2023年归母净利润预计分别为26.09亿元、48.60亿元、65.57亿元。
• 估值指标：当前股价对应P/E为85.8/46.1/34.1倍，EPS分别为2.94/5.47/7.38元。

关键信息

财务摘要

• 营业收入：预计2021年为80.25亿元，2022年为126.98亿元，2023年为169.63亿元。
• 归母净利润：预计2021年为26.09亿元，2022年为48.60亿元，2023年为65.57亿元。
• 毛利率：预计2021年为48.5%，2022年为53.0%，2023年为52.6%。
• 净利率：预计2021年为32.5%，2022年为38.3%，2023年为38.7%。
• ROE：预计2021年为19.3%，2022年为26.1%，2023年为26.7%。

财务比率

• 成长能力：营业收入增长率分别为28.6%、35.6%、87.4%、58.2%、33.6%。
• 归属于母公司净利润增长率：分别为63.9%、31.3%、133.8%、86.3%、34.9%。
• 资产负债率：预计2021年为49.3%，2022年为45.8%，2023年为40.2%。
• 净负债比率：预计2021年为54.5%，2022年为41.2%，2023年为26.5%。
• 流动比率：预计2021年为1.5，2022年为1.7，2023年为1.9。
• 速动比率：预计2021年为1.1，2022年为1.2，2023年为1.4。
• 总资产周转率：预计2021年为0.3，2022年为0.4，2023年为0.4。
• 应收账款周转率：预计2021年为2.0，2022年为2.1，2023年为2.2。
• 应付账款周转率：预计2021年为2.4，2022年为2.4，2023年为2.4。

估值指标

• P/E：预计2021年为85.8倍，2022年为46.1倍，2023年为34.1倍。
• P/B：预计2021年为16.6倍，2022年为12.4倍，2023年为9.3倍。
• EV/EBITDA：预计2021年为60.2倍，2022年为35.5倍，2023年为26.8倍。

风险提示

• 市场风险：新能源汽车销量不及预期。
• 竞争风险：行业竞争加剧。

附：分析师承诺与免责声明

• 分析师承诺：分析师的观点基于其专业判断，与报酬无直接或间接联系。
• 免责声明：本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性；分析结果可能因假设不同而变化；投资决策应基于个人实际情况。