20210402-光大证券-利率债供给2021Q1回顾与Q2展望_二季度供给相对集中但4月无忧_25页_2mb

利率债供给研究总结

核心内容概述

本报告分析了2021年第一季度利率债的发行情况，并对第二季度的供给趋势进行了展望。报告指出，尽管一季度利率债总发行量创历史新高，但净融资额明显下降，主要由于地方债尤其是专项债发行减少。预计2021年全年利率债新增规模约为9.05万亿元，全年增速约为14%。

主要观点

2021Q1利率债供给回顾

• 总发行量与净融资额
  一季度利率债总发行量为39394.8亿元，创历史新高，但净融资额为12401亿元，比2020年同期减少约7867.3亿元，主要受地方债净融资减少影响。

• 国债发行特点
  国债发行额为14410亿元，贴现国债占比提高至22.9%，关键期限品种占比为58.9%，发行期限有所缩短。

• 地方债发行情况
  地方债发行以再融资券为主，占比达95.9%，专项债发行减少明显，主要投向棚改和补充中小银行资本金领域。

• 政金债发行情况
  政金债总发行量创单季新高，达16033.7亿元，净融资额为5911亿元，发行期限结构与以往季度基本一致。

2021Q2利率债供给展望

• 供给节奏
  二季度利率债净融资预计约为3万亿元，其中国债、地方债、政金债分别为6200、20000、4000亿元左右，供给相对密集，5月、6月最为集中。

• 发行计划
  二季度国债发行计划为43只，比一季度增加6只，预计上半年净融资额占全年比重接近近年来均值。

• 地方债发行预测
  二季度地方政府债每月新增发行约6500亿元，以专项债为主，预计5月和6月的发行量将更为集中。

• 政金债趋势
  政金债净融资预计在4100亿元左右，相比一季度明显减少，但全年增速预计在10%左右。

关键信息

• 2021年全年利率债新增规模
  预计约为9.05万亿元，全年增速约14%，比2020年下降6.5个百分点。

• 地方债结构变化
  一季度地方债以再融资券为主，专项债发行减少明显，主要用于棚改和补充中小银行资本金，专项债占比超70%。

• 国债结构变化
  贴现国债占比提升至22.9%，发行期限缩短，关键期限品种占比下降。

• 政金债发行趋势
  政金债发行量创单季新高，但净融资额略低于2020年季度均值，发行期限结构保持稳定。

• 风险提示
  当前全球经济复苏存在不确定性，国内经济仍处于复苏过程中，需警惕疫情带来的衍生风险。

发行节奏与结构

• 一季度
  国债净融资额为1052.3亿元，地方债净融资额为5448.44亿元，政金债净融资额为5911亿元。

• 二季度
  预计国债净融资额为6200亿元，地方债净融资额为20000亿元，政金债净融资额为4000亿元。

附录：相关研报与图表

• 相关研报

  • 2021年利率债发行：短债推国债提前发力，地方债节奏有所不同
  • 棚改债回归占比不低，10月总供给压力仍不小
  • 无需担心经济过热，下半年机会更多

• 图表目录

  • 图表1-37：涵盖利率债发行量、到期情况、净融资情况、发行期限结构等，用于辅助分析。

总结

2021年一季度利率债供给节奏有所变化，总发行量创新高，但净融资额下降明显。专项债供给减速是主要原因。二季度供给相对密集，5月和6月尤为集中，预计全年利率债净融资额将维持在9.05万亿元左右。国债、地方债和政金债的发行节奏和结构均有所调整，需关注其对市场的影响。同时，报告指出需警惕全球经济复苏和疫情带来的不确定性。