20220409-光大证券-利率债供给2022Q1回顾与Q2展望_Q1发行量创历史同期新高_Q2政府债净融资大致在2万亿_25页_637kb

利率债供给2022Q1回顾与Q2展望总结

核心内容

2022年第一季度，中国利率债一级市场发行总额达4.82万亿元，净融资额为2.16万亿元，均为历史同期最高水平。2022年第二季度，预计政府债净融资将大致在2万亿元左右，政府债余额同比增速为17.1%。全年利率债净融资规模预计为9.8万亿元，全年余额增速预计为13.2%。

主要观点

• 总发行量和净融资额双创新高：2022Q1利率债总发行量和净融资额均高于2021Q1，创历年同期新高。
• 地方债发行显著增加：2022Q1地方债发行额达1.82万亿元，新增地方债发行额为1.57万亿元，较2021Q1明显增长。其中专项债发行占比高达80.1%，发行期限拉长至14.6年。
• 国债净融资为负：2022Q1国债净融资为-229.3亿元，但关键期限品种发行占比提升，且无50年期国债发行。
• 政金债发行量和净融资额下降：2022Q1政金债总发行量和净融资额均较2021Q1有所减少，尤其是农发债减少明显。
• 2022Q2发行展望：预计国债发行总额约1.7万亿元，净融资约5200亿元；地方债新增发行约1.35万亿元，净融资约1.5万亿元；政金债净融资约5600亿元，总发行量约1.83万亿元。

关键信息

2022Q1回顾

• 总发行额和净融资额：利率债总发行额4.82万亿元，净融资额2.16万亿元，均为历史同期最高。
• 国债发行情况：
  • 发行额1.61万亿元，比2021Q1增加1650亿元。
  • 净融资额为-229.3亿元，同比下降明显。
  • 关键期限品种占比61.2%，其中10年期国债占比最高，达13.3%。
  • 贴现国债发行额3600亿元，占国债发行总额的22.4%。
• 地方债发行情况：
  • 总发行额1.82万亿元，比2021Q1多9295.1亿元。
  • 新增地方债1.57万亿元，其中专项债占主导地位（1.46万亿元）。
  • 平均发行期限为14.6年，超长期（10年期以上）地方债占比达51.8%。
  • 发行地区中，广东、山东、浙江、四川、河北排名前五。
• 政金债发行情况：
  • 总发行量1.39万亿元，比2021Q1减少2100亿元。
  • 农发债发行量减少明显，导致政金债净融资额下降。
  • 发行期限结构基本稳定，集中在1、3、5、7、10年期。

2022Q2展望

• 国债发行：
  • 总发行额预计为1.7万亿元，净融资约5200亿元。
  • 4-6月净融资额分别为-223.7亿元、2667.8亿元和2779.4亿元。
• 地方债发行：
  • 新增发行额预计为1.35万亿元，净融资约1.5万亿元。
  • 专项债发行占比高，预计第二季度新增专项债发行额为1.2万亿元。
• 政金债发行：
  • 净融资额预计为5600亿元，总发行量为1.83万亿元。
  • 国开债、进出口债、农发债净融资额分别为11315亿元、5857亿元和4906亿元。

风险提示

• 疫情反复：疫苗接种范围扩大，但疫情仍有反复，全球经济复苏存在不确定性。
• 国内经济恢复：国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不确定性，需关注疫情带来的衍生风险。

分析师信息

• 分析师：张旭、危玮肖、李枢川
• 联系人：方钰涵、毛振强、董乃睿

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