20240826-华创证券-芒果超媒-300413.SZ-2024年半年报点评_会员高增_广告及运营商仍承压_后续期待广告复苏及会员进展期待_项_5页_541kb

芒果超媒2024年半年报点评总结

公司概况

芒果超媒（300413）作为稀缺的国企长视频平台，核心业务稳中有进，新业务稳步推进。公司专注于互联网影视音频领域，2024年上半年整体经营面临挑战，但长期基本面向好。

财务表现

• 上半年收入: 实现收入696亿元，同比增长25%；归母净利润1065亿元，同比下降15%；扣非归母净利润912亿元，同比下降23%。
• 季度数据: 第二季度收入363.6亿元，同比下降152%；归母净利润59.3亿元，同比下降166.8%；扣非归母净利润44.5亿元，同比下降319.8%。利润率下滑，主要因运营商业务占比下降和内容成本上升。

业务分析

• 会员业务: 收入达248.6亿元，同比增长267.7%，主要驱动力为优质内容排播和渠道合作（如88VIP）。
• 广告业务: 收入172.1亿元，同比下降38.5%，主要受高基数和收入确认模式影响，短期承压。
• 其他业务: 运营商业务收入75亿元，同比下降46%；内容制作63.4亿元，同比增长64%；内容电商135.7亿元，同比增长87.4%。

风险与机遇

• 挑战: 广告和运营商业务短期压力大，政策风险和项目节奏不确定性可能影响表现。
• 机遇: 2024年剧综储备丰富（如《歌手2024》《花儿绽放》），潜在广告复苏和会员增长可期待。公司综艺制作能力强，内容电商和创新业务有望贡献增量。

投资建议

• 评级: 维持“推荐”评级。
• 目标价: 25元/股。
• 预期调整: 考虑短期压力，下调2024-2026年归母净利润预测至1873亿、2146亿、2416亿（同比增速-47%、+15%、+13%）。
• 建议: 关注招商回暖、剧集表现和会员进展，长线看好估值修复。短期需谨慎，但基本面向好。