20221025-开源证券-芒果超媒-300413.SZ-公司信息更新报告_广告业务仍承压_关注后续重点内容带来的业绩弹性_4页_883kb

芒果超媒 (300413.SZ) 总结

核心内容

芒果超媒（300413.SZ）于2022年10月25日发布三季报，显示公司2022年前三季度营业收入和归母净利润同比下滑，主要受宏观经济和新冠肺炎疫情影响，导致广告业务承压。公司维持“买入”投资评级，认为优质内容将继续驱动业绩增长。

主要观点

• 广告业务承压：2022年前三季度广告收入同比下降26.33%，主要由于宏观经济和疫情对互联网广告行业的影响。
• 会员与运营商业务稳健增长：会员业务收入同比增长7.83%，运营商业务收入同比增长16.39%。公司通过创新会员运营策略和优化付费模式，提升了用户粘性和续费率。
• 优质内容驱动增长：重点综艺如《披荆斩棘第二季》已上线，后续《再见爱人2》《大湾仔的夜2》等节目有望在2022Q4上线，预计带动广告业务改善及会员业务增长。
• 盈利预测调整：基于疫情影响，下调盈利预测，预计2022/2023/2024年归母净利润分别为20.43/24.02/26.59亿元，对应EPS分别为1.09/1.28/1.42元，当前股价对应PE分别为19.1/16.2/14.7倍。
• 财务状况稳健：公司现金流状况良好，尤其是2022年经营活动现金流显著增长，显示运营能力增强。资产负债率下降，财务结构趋于稳健。

关键信息

财务数据概览

营收与利润变化

• 营业收入：2022年前三季度同比下降12.0%，2022年Q3同比下降6.7%。
• 归母净利润：2022年前三季度同比下降15.2%，2022年Q3同比下降7.8%。
• 毛利率：保持稳定在35.5%左右，2022年Q3为35.5%。
• 净利率：从2020年的14.2%上升至2022年的14.7%，2023年预计15.1%，2024年预计14.9%。
• ROE：从2020年的18.6%下降至2022年的10.9%，但预计2023年和2024年将回升至11.5%和11.4%。

现金流与运营能力

• 经营活动现金流：2022年预计为5522百万元，较前值显著增长。
• 资产负债率：从2020年的44.9%下降至2022年的31.6%，显示财务结构优化。
• 流动比率与速动比率：分别从1.5和1.0提升至2.8和2.2，显示短期偿债能力增强。
• 总资产周转率：从2020年的0.8下降至2022年的0.5，但预计2023年和2024年将回升至0.5和0.6。

风险提示

• 疫情影响存在不确定性，可能导致广告及用户消费需求增长不及预期。
• 平台用户增长、广告收入等关键指标可能未达预期。

结论

尽管广告业务受到宏观经济和疫情的冲击，芒果超媒仍通过优质内容和会员运营策略保持会员和运营商业务的稳健增长。公司维持“买入”评级，认为随着疫情缓解和宏观经济企稳，广告业务有望逐步改善，配合内容上线，业绩增长潜力较大。