20220819-中原证券-芒果超媒-300413.SZ-中报点评_上半年广告招商承压_关注近期头部综艺上线_4页_838kb

芒果超媒(300413)中报点评总结

核心内容

芒果超媒发布2022年半年度报告，显示上半年营业收入和净利润均出现下滑，主要受宏观经济及新冠疫情的双重影响。但随着Q2头部综艺节目上线，公司业绩环比明显回升。分析师乔琪对芒果超媒的中报表现进行点评，并对下半年业务发展和投资前景做出展望。

主要观点

• 上半年业绩承压：
  2022H1营业收入为67.14亿元，同比减少14.50%；归母净利润为11.91亿元，同比减少17.95%；扣非后归母净利润为10.95亿元，同比减少23.93%。
  广告业务收入下降显著，达21.63亿元，同比减少31.15%，是业绩下滑的主要原因。

• 会员业务稳步增长：
  会员业务收入为18.58亿元，同比增长6.48%。增长主要得益于精细化运营提升用户粘性、增强会员付费转化率，以及渠道拓展带来的会员基数扩大。
  2021年芒果TV用户ARPPU为85.24元，预计2022年第二轮涨价（8%-20%）将提升ARPPU。

• 运营商业务增长稳健：
  运营商业务收入为12.06亿元，同比增长19.31%，覆盖31个省市，用户数超3.41亿。

• 综艺与影视内容储备丰富：
  上半年上线36档综艺节目，其中双平台自制或定制节目33档，影视剧节目78部，重点影视剧18部，“大芒计划”微短剧48部。
  Q2因《声生不息·港乐季》和《乘风破浪3》等节目上线，业绩环比显著回升。

• 下半年项目储备乐观：
  下半年预计有《密室大逃脱4》、《中餐厅》、《披荆斩棘2》、《妻子的浪漫旅行6》、《大湾仔的夜2》、《再见爱人2》等重点综艺节目上线，优质内容有望带动会员增长，缓解价格调整对业务的影响。

关键信息

业务表现

• 广告业务：受宏观经济和疫情拖累，收入下降31.15%。
• 会员业务：收入增长6.48%，ARPPU预计提升。
• 运营商业务：增长19.31%，覆盖用户超3.41亿。
• 其他业务：新媒体互动娱乐内容制作收入下降50.29%，内容电商略有增长（1.43%），其他主营业务收入增长63.01%。

财务指标

• 毛利率：2022H1为36.32%，同比小幅下滑1.14pct。
• 费用率：销售费用率提升0.19pct至14.51%，管理费用率下降0.2pct至3.76%，研发费用率下降0.05pct至1.51%。
• 每股收益：预计2022-2024年EPS分别为1.31元、1.54元、1.78元。
• 市盈率：2022年PE为22.52倍，2023年为19.22倍，2024年为16.58倍。

投资建议

• 评级：下调至“增持”。
• 盈利预测：考虑到广告主投放意愿尚未完全恢复，公司盈利预测有所下调，但优质内容仍有望带动核心业务增长。

风险提示

• 疫情反复：可能影响节目排播和广告招商。
• 宏观经济波动：影响广告主投放预算及文娱消费需求。
• 广告招商效果：若低于预期，可能对业绩造成压力。
• 监管政策变动：可能对业务模式或内容制作产生影响。

估值数据

总结

芒果超媒2022上半年受宏观经济及疫情双重影响，广告招商承压，业绩下滑。但随着Q2头部综艺如《声生不息·港乐季》和《乘风破浪3》上线，业绩环比明显回升。会员业务和运营商业务表现相对稳健，内容储备丰富，有望带动下半年业绩增长。分析师乔琪对芒果超媒给予“增持”评级，认为优质内容将提升会员数量和ARPPU，增强核心业务盈利能力，但盈利预测因经济恢复较慢而有所下调。需关注疫情反复、宏观经济波动、广告招商效果及监管政策变动等风险因素。