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乐普医疗（300003）2018年三季度业绩点评总结

核心内容

乐普医疗在2018年前三季度实现了强劲的业绩增长，收入和扣非净利润分别同比增长39.3%和40.5%。公司整体表现稳健，业务模式创新，具备良好的增长潜力。基于其业务协同效应和外延扩张，申万宏源维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年前三季度公司实现收入45.84亿元，归母净利润11.4亿元，扣非净利润9.8亿元，分别同比增长54.9%和40.5%，EPS为0.64元，符合市场预期。
• 三季度表现亮眼：单季收入16.3亿元，同比增长47.1%，归母净利润3.3亿元，同比增长37.4%，扣非净利润3.1亿元，同比增长49.5%。
• 非经常性损益影响：扣非净利润增长部分受新东港并表及投资收益影响，剔除后内生增长约为33%。
• 毛利率显著提升：毛利率从64.6%提升至73.3%，增长7.1个百分点，反映公司高毛利业务占比提升。
• 研发投入加大：管理费用率上升，主要由于对一致性评价、AI技术等加大研发投入。
• 业务板块协同增长：医疗器械板块持续稳健增长，全降解支架NeoVas预计于2018年内获批生产，左心耳封堵器、AI-ECG平台、可降解封堵器等项目均处于临床阶段或已获注册受理。
• 药品板块高增长：一致性评价稳步推进，核心品种如阿托伐他汀、氯吡格雷等通过一致性评价，有望在带量集采中进一步放量。同时，公司通过参股方式获得DDP4、卡格列净等品种，提升在糖尿病、降血脂领域的新药研发能力。

关键信息

财务数据

市场数据

• 收盘价：27.44元
• 一年内最高/最低：41.69元 / 21.11元
• 市净率：7.2
• 息率（分红/股价）：0.46
• 流通A股市值（百万元）：38,611
• 上证指数/深证成指：2,598.85 / 7,504.72

未来展望

公司四大业务板块齐发力，心血管领域全产业链协同发展，内生增长与外延扩张并行。预计2018年全年净利润增长约50%，2019年增长24%，2020年增长31%。公司具备较强的盈利能力与增长潜力，维持“买入”评级。

附注

• 投资评级标准：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为基准，买入（相对强于市场20%以上）。
• 报告来源：公司公告，申万宏源研究
• 证券分析师：闫天一（A0230517060001）、熊超逸（A0230117010002）
• 联系人：熊超逸，联系方式：(8621)23297818×转，xiongy@swsresearch.com
• 投资建议说明：本报告为相对评级，不构成个人投资决策的唯一依据，投资者应结合自身情况作出决策。