20181029-华鑫证券-乐普医疗-300003.SZ-制剂业务快速放量_业绩符合预期_5页_759kb

乐普医疗（300003）2018年10月29日研究报告总结

核心内容概述

本报告对乐普医疗（3003）在2018年10月29日的财务表现及业务发展进行了分析，认为其业绩符合预期，且未来成长潜力较大，维持“推荐”投资评级。

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主要观点

• 业绩表现强劲：公司2018年前三季度实现营业收入45.84亿元，同比增长39.33%；归属上市公司股东净利润11.43亿元，同比增长54.89%；扣非后净利润9.80亿元，同比增长40.50%。其中，第三季度单季营收和净利润均实现显著增长，分别同比增长47.14%和37.35%。
• 业务结构优化：公司医疗器械业务保持稳定增长，支架系统市场份额持续扩大；制剂业务延续高增长，预计增速在70%左右，主要产品阿托伐他汀和氯吡格雷处于放量期，且有望通过一致性评价提升市场份额。
• 盈利能力提升：销售毛利率从67.2%提升至69.7%，净利率从21.9%提升至23.3%，显示公司盈利能力增强。
• 费用率上升：销售费用率、管理费用率和财务费用率均有所上升，主要由于销售团队扩充、研发投入增加及融资规模扩大。
• 未来布局积极：公司积极布局胰岛素和肿瘤治疗领域，甘精胰岛素预计年底报产，PD-1产品有望于2020年第四季度报产，同时参与Rgenix公司C轮融资，显示其在肿瘤免疫治疗领域的长期战略。

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关键财务数据

营收与利润预测（单位：百万元）

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	4,538	6,101	7,968	10,367
营业利润	1,156	1,605	2,136	2,814
归母净利润	899	1,278	1,734	2,316
EPS（元）	0.50	0.72	0.97	1.30
市盈率	54.4	38.2	28.2	21.1

成长性指标

• 营业收入增长率：30.9% → 34.5% → 30.6% → 30.1%
• 营业利润增长率：33.7% → 38.9% → 33.1% → 31.8%
• 归母净利润增长率：32.4% → 42.2% → 35.7% → 33.6%

盈利能力指标

• 毛利率：67.2% → 68.2% → 69.0% → 69.7%
• 净利率：21.9% → 22.5% → 22.9% → 23.3%
• ROE：14.1% → 16.8% → 18.9% → 20.7%

营运能力指标

• 总资产周转率：35.5% → 39.8% → 45.7% → 51.8%

资产负债率

• 资产负债率：45.1% → 44.1% → 41.9% → 39.3%

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投资建议

• 投资评级：推荐（维持）
• 预期PE：38.2 / 28.2 / 21.1 倍
• 未来增长预期：公司预计在2018-2020年实现持续增长，净利润分别为12.78亿元、17.34亿元、23.16亿元，EPS分别为0.72元、0.97元、1.30元。

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风险提示

• 产品降价幅度超预期
• 产品销售推广不达预期
• 新产品研发进度不达预期

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公司基本情况（最新）

指标	数据
总股本/已流通股（万股）	178,165 / 140,712
流通市值（亿元）	386.1
每股净资产（元）	3.81
资产负债率（%）	53.79

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研究分析师信息

• 分析师：杜永宏
• 执业证书编号：S1050517060001
• 联系方式：电话：021-54967706，邮箱：duyh@cfsc.com.cn
• 所属机构：华鑫证券有限责任公司
• 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750号
• 邮编：200030
• 电话：（8621）64339000
• 网址：http://www.cfsc.com.cn

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投资评级说明

股票投资评级

等级	投资建议	预期相对沪深300指数涨幅
1	推荐	>15%
2	审慎推荐	5%—15%
3	中性	±5%
4	减持	-15%—-5%
5	回避	< -15%

行业投资评级

等级	投资建议	预期相对沪深300指数涨幅
1	增持	明显强于沪深300指数
2	中性	基本与沪深300指数持平
3	减持	明显弱于沪深300指数

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免责条款

• 本报告仅供华鑫证券客户使用，不构成投资建议。
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