国泰海通越南_2026年上半年越南证券市场回顾及下半年展望_23页_1mb
报告摘要
2026年上半年越南证券市场回顾及下半年展望总结
核心内容
2026年上半年越南证券市场整体表现积极，VNINDEX上涨4.2%，市场流动性较2025年同期增长38%。然而，市场分化明显，117只股票上涨，279只股票下跌。市场基本面因素大多符合预期，但外部冲击及流动性条件使指数走势尚未充分反映经济和企业盈利的改善。
主要观点
上半年市场表现
- VNINDEX：上涨4.2%（ytd）
- VN30：下跌1.7%
- VNMid：下跌3.9%
- 市场流动性：日均成交额同比增长38%，但第二季度明显回落，降至20万亿越南盾以下
- 市场结构：市场分化显著，上涨与下跌股票数量差距较大
增长动力
- 宏观经济：GDP同比增长8.18%，保持积极增长
- 企业盈利：大幅增长，推动市场估值回归合理水平
- 市场改革：证券市场升级、政策改革、国企股份制改革等
- 新增投资者：上半年新增开户160万个，显示市场吸引力增强
风险因素
- 黑天鹅事件：中东冲突持续影响市场情绪
- 外资流出：2026年上半年外资净卖出近30亿美元
- 流动性压力：利率上升导致流动性条件收紧
- 地缘政治风险：美联储利率决议可能对市场造成波动
下半年市场展望
机遇
- 企业盈利增长：预计2026年每股收益（EPS）将继续增长
- 市场升级：市场结构优化，蓝筹股和证券板块有望受益
- 长期配置机会：基本面良好的股票仍有长期配置潜力
风险
- 外部冲击：需警惕类似年初的黑天鹅事件对市场的影响
- 流动性变化：利率上升可能继续对市场造成压力
重点跟踪股票组合（2026年下半年）
| 序号 | 股票 | 目标价（越南盾/股） | 收盘价（越南盾/股） | 板块 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | VCB | 66,000 | 62,200 | 银行 |
| 2 | MBB | 29,600 | 24,230 | 银行 |
| 3 | TCB | 39,500 | 33,500 | 银行 |
| 4 | HPG | 33,000 | 23,300 | 钢铁 |
| 5 | HAH | 70,000 | 52,200 | 物流 |
| 6 | FPT | 102,000 | 70,200 | 科技 |
| 7 | PC1 | 27,600 | 23,100 | 建设 |
| 8 | REE | 58,200 | 49,650 | 能源 |
市场驱动因素
利润增长
- 预计2026年每股收益（EPS）将显著增长，推动市场估值回归合理水平
宏观经济
- 公共投资、外商直接投资（FDI）、对外贸易和国内消费同步加速增长
市场估值
- 当前市盈率与五年平均水平相当，预计在市场升级后将迎来价值重估
市场结构
- 越南国内投资者的深度参与有助于市场长期可持续发展
市场改革
- 政策改革、首次公开募股（IPO）、国有企业股份制改革、建设国际金融中心
ETF资金流向（2026年）
| 市场 | 2026年资金流向（十亿越南盾） |
|---|---|
| 北美 | -977 |
| 欧洲 | 928 |
| 亚洲 | -184,713 |
| 中国 | -215,845 |
| 印度 | 657 |
| 印尼 | 400 |
| 马来西亚 | 57 |
| 台湾 | 30,147 |
| 越南 | -198 |
| 泰国 | 46 |
| 非洲及中东 | 238 |
| 南美及中美 | 13,495 |
2026 - 2028年IPO项目
| 企业名称 | 母公司 | 板块 | 状态 | 预计IPO日期 |
|---|---|---|---|---|
| HPA – Hoa Phat Agriculture | Hoa Phat Group | 农业 | 已上市 | 2026年第一季度 |
| DMX – Dien May Xanh | MWG | 家电零售 | 已获批准 | 2026年第二、三季度 |
| F88 | F88 Investment | 消费金融 | 正在公开发行 | 2026年第三季度 |
| C.P. Vietnam | Charoen Pokphand Foods (CPF) | 农业/食品 | 预计/筹备中 | 2026年-2027年 |
| AMY GRUPO | - | 材料/出口制造业 | 已获批准 | 2026年第三、四季度 |
| HDBS | HDBank | 证券 | HDBank持股提升至90% | 2026年第三季度 |
| LPBS | LPBank | 证券 | 已获批准 | 2026年第二、三季度 |
| Kafi Securities | - | 证券 | 筹备IPO | 2026年-2027年 |
| Long Chau | FPT Retail | 医药零售 | 预计/筹备中 | 2027年-2028年 |
| Bach Hoa Xanh | MWG | 食品零售 | 预计/筹备中 | 2027年-2028年 |
| THACO Auto | - | 汽车 | 市场观察名单 | 2027年-2028年 |
| Bao Tin Manh Hai | - | 黄金珠宝/零售 | 计划于2026年第四季度IPO | 2026年第四季度 |
| Highlands Coffee | Jollibee | 食品饮料（F&B） | 市场观察名单 | 2027年-2028年 |
| Golden Gate | Golden Gate Group | 食品饮料（F&B） | 市场观察名单 | 2027年-2028年 |
| Viettel IDC | Viettel | 数据中心/科技 | 市场观察名单 | 2027年-2028年 |
| MISA | - | 软件/SaaS | 市场观察名单 | 2027年-2028年 |
| VNPay | - | 金融科技/支付 | 市场观察名单 | 2027年-2028年 |
| BW Industrial | Warburg Pincus/Becamex | 工业地产/物流 | 市场观察名单 | 2027年-2028年 |
| Mcredit | MB | 消费金融 | 市场观察名单 | 2027年-2028年 |
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