20221102-天风证券-立高食品-300973.SZ-冷冻烘焙延续改善_成本下降预期带来较高弹性_4页_643kb

立高食品（300973）总结

核心内容

立高食品发布了2022年三季报，前三季度实现营业收入20.51亿元，同比增长4.58%，但归母净利润为1.00亿元，同比减少49.14%。扣非归母净利润为0.94亿元，同比减少50.97%。其中，22Q3营业收入为7.28亿元，同比增长2.51%，归母净利润为0.30亿元，同比减少50.53%；扣非归母净利润为0.28亿元，同比减少55.35%。

主要观点

• 冷冻烘焙业务持续改善：冷冻烘焙食品在前三季度营收占比为61.5%，同比提升7.33个百分点，显示该业务板块恢复态势良好。
• 渠道表现分化：
  • 商超渠道因大客户高基数及产品结构调整，收入出现一定程度下降。
  • 流通饼店渠道增长稳定，三季度实现10%以上增长。
  • 餐饮及新零售渠道受益于O2O平台覆盖和新客户开拓，三季度增长超过50%，表现强劲。
• 成本压力影响利润：三季度毛利率为32.10%，同比下降1.54个百分点。主要因原材料成本上升、股权激励费用及新厂区费用摊销。
• 成本改善预期：棕榈油价格下降为利润端带来改善，公司已抓住油脂价格波动窗口期进行锁价采购，预计2023年成本压力将有所缓解，利润弹性释放可期。
• 长期发展路径清晰：公司处于高景气赛道，具备技术和规模优势，未来将通过渠道深耕、品类扩展和股权激励推动持续增长。
• 盈利预测调整：受疫情及成本影响，公司短期业绩承压，但预计2023-2024年将实现显著增长，2023年归母净利润为2.97亿元，同比增长76.59%；2024年为4.35亿元，同比增长46.32%。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来业绩将逐步恢复。

关键信息

财务数据与估值

盈利预测

• 2022年：营收30.50亿元，同比增长8.26%；归母净利润1.68亿元，同比下降40.52%。
• 2023年：营收40.31亿元，同比增长32.18%；归母净利润2.97亿元，同比增长76.59%。
• 2024年：营收50.48亿元，同比增长25.24%；归母净利润4.35亿元，同比增长46.32%。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 新冠疫情风险
• 成本持续上涨风险

结论

尽管立高食品在2022年前三季度面临成本压力和疫情反复带来的挑战，但其冷冻烘焙业务持续改善，餐饮及新零售渠道表现强劲。公司具备技术和规模优势，未来增长路径清晰，盈利预测显示2023-2024年将实现显著增长。因此，公司维持“买入”评级，未来业绩有望逐步恢复。