20250325-开源证券-固收专题_2025年城投净融资边际有所回暖_5页_830kb

城投净融资边际回暖及市场分析总结

一、核心结论

截至2025年3月24日，全国城投债净融资规模同比增长76%，本月净融资额为13443亿元，创2023年7月以来新高，呈现明显回暖趋势。各区域净融资表现分化：山东、广东、云南等地区同比增幅显著，天津、四川等区域在偿还端收缩带动下净融资亦有提升，但江苏、湖南等省份净融资同比下滑。

二、主要发现

1. 城投债整体净融资规模保持扩张趋势，3月净融资规模仍为正。

2. 区域表现分化明显：

   • 净融资额同比上升的区域：山东、广东、云南、湖北、甘肃、贵州等；
   • 净融资额下降的区域：江苏、湖南、安徽等；
   • 其他区域因偿还端收缩使净融资改善，如天津、四川、吉林等。

3. 市场化转型动力强劲：城投公司市场化经营主体数量显著增加，截至2025年3月24日共402家，其中产投业务及基础设施类业务为主，推动其成为净融资增长的重要力量。

三、风险提示

• 政策变化超预期、经济波动可能影响城投融资与再融资环境；
• 城投债到期规模集中于3、4月，存在偿债压力。

四、后续观察

需密切关注二季度城投净融资变化，特别是市场化转型企业的融资动态及区域间的结构性变化，判断其对债市整体的影响。

附说明：以上为格式化总结，供参考使用。