20250325-开源证券-农林牧渔行业点评报告_供给压力减弱需求边际向好_猪价中枢或逐步上移_14页_2mb

农林牧渔行业分析总结

行业概况

2025年3月25日，农林牧渔行业投资评级为“看好”（维持）。行业整体呈现供给压力减弱、需求边际向好的趋势，预计猪价中枢将逐步上移。

核心内容

猪价走势与市场预期

• 2月全国生猪销售均价：14.81元/公斤，环比下降6.15%，同比上升2.78%。
• 3月出栏计划：涌益样本显示，3月日均计划出栏较2月实际出栏下降7.86%，表明供给压力有所缓解。
• 猪价下行压力已过：元宵节后至3月中旬是猪价下行压力最大的时期，目前该阶段已结束，预计未来Q2-Q3存在阶段性供给缺口，且为季节性猪价上行期，长短期猪价均有支撑。

生猪出栏均重与价差变化

• 出栏均重：截至2025年3月20日，涌益样本生猪出栏均重为128.40公斤/头，周环比上升0.48公斤/头，周同比上升3.73公斤/头。
• 标肥价差：150kg肥猪较120kg标猪溢价收窄至0.40元/公斤，对猪价压制有限。
• 未来趋势：随着气温升高及饲料成本上升，生猪可能逐步进入降重阶段，标猪涨价或将带动整体猪价上行。

存出栏结构变化

• 大猪出栏占比提升：截至2025年3月20日，涌益样本中150kg以上生猪出栏占比为4.71%，周环比提升0.24个百分点，同比提升0.18个百分点，表明大猪供给逐步恢复。
• 存栏结构：Mysteel数据显示，2025年2月140kg以上大体重肥猪存栏占比月环比提升0.05个百分点，同比略有下降。

企业表现

上市猪企出栏数据

• 2月合计出栏量：主要12家上市猪企2月合计出栏生猪2062.34万头，同比上升31.39%。
• 各企业出栏量：
  • 牧原股份：1372.20万头，同比上升30.2%
  • 温氏股份：259.83万头，同比上升35.2%
  • 新希望：114.01万头，同比下降12.9%
  • 正邦科技：45.07万头，同比上升104.1%
  • ST天邦：50.76万头，同比上升26.5%
  • 大北农：47.58万头，同比上升45.6%
  • 中粮家佳康：53.30万头，同比上升161.3%
  • 天康生物：25.79万头，同比上升65.3%
  • 唐人神：39.84万头，同比上升46.5%
  • 金新农：9.34万头，同比上升20.2%
  • 京基智农：16.48万头，同比上升20.7%
  • 神农集团：28.14万头，同比上升115.0%

出栏均重与销售均价

• 出栏均重：温氏股份、正邦科技、大北农2月商品猪出栏均重分别为120.6/131.6/124.3公斤/头，环比均上升。
• 销售均价：9家上市猪企2月商品猪销售均价环比下降，具体如下：
  • 牧原股份：14.76元/公斤，环比下降3.5%
  • 温氏股份：14.96元/公斤，环比下降5.1%
  • 新希望：14.64元/公斤，环比下降5%
  • 正邦科技：14.35元/公斤，环比下降6.5%
  • 大北农：14.08元/公斤，环比下降8.2%
  • 中粮家佳康：14.26元/公斤，环比下降7.5%
  • 天康生物：13.52元/公斤，环比下降8.6%
  • 京基智农：15.37元/公斤，环比下降3.8%
  • 神农集团：14.81元/公斤，环比下降2.7%

企业盈利与成本

• 自繁自养头均盈利：行业2月自繁自养头均盈利降至37.35元/头，环比大幅收窄77.47%。
• 仔猪与后备母猪价格：规模场15kg仔猪价格达630元/头，与2024年同期相近；后备母猪价格高于2024年同期，显示补栏仍处于旺季。

风险提示

• 猪价异常波动：可能受市场供需、政策及疫病等因素影响。
• 疫病不确定性：如非洲猪瘟等疫病可能对行业造成冲击。
• 养殖成本下降不及预期：若成本未能有效降低，可能影响企业盈利空间。

总结

整体来看，2025年2月生猪市场供给压力减弱，需求边际改善，猪价中枢有望逐步上移。尽管2月猪价环比下降，但同比略有上升，且部分企业出栏量大幅增长，显示行业复苏迹象。未来随着季节性需求上升和供给缺口出现，猪价存在上涨潜力。同时，企业出栏均重上升与销售均价下降并存，反映出市场对肥猪的需求减弱及成本压力。建议投资者关注行业后续走势及企业盈利变化，谨慎应对潜在风险。