20250325-华鑫证券-金龙鱼-300999.SZ-公司事件点评报告_经营边际改善_渠道增量空间充足_5页_240kb

金龙鱼（300999.SZ）公司事件点评报告总结

核心内容概述

本报告分析了金龙鱼（300999.SZ）2024年年度报告，指出公司在2025年3月21日发布的年报显示，尽管面临原材料价格下跌和销量增长不及预期的挑战，但其经营边际持续改善，毛利率有所优化，同时在渠道拓展和产品结构升级方面展现出增长潜力。报告维持“买入”投资评级，预计公司未来三年业绩有望稳步恢复。

主要观点

1. 经营表现

• 营业收入：2024年公司总营业收入为2388.66亿元，同比下降5%。主要原因是产品价格下跌影响超过销量增长。
• 归母净利润：2024年归母净利润为25.02亿元，同比下降12.1%。扣非净利润为9.72亿元，同比下降26%。主要受折旧和产能爬坡影响。
• 毛利率：2024年毛利率同比提升1个百分点至5.35%，预计随着产品及原料价格平稳上涨，毛利率有望继续优化。
• 费用率：销售费用率和管理费用率分别同比上升0.2%和0.1%，净利率同比下降0.1%至1.03%。整体费用控制基本稳定。

2. 产品与渠道表现

• 厨房食品：2024年厨房食品营收1454.23亿元，同比下降2%；销量2406.6万吨，同比增长4%；吨价0.60万元/吨，同比下降5%。价格下跌对营收形成拖累，但销量增长释放盈利空间。公司持续推进产品高端化和大健康板块布局，以拓宽业务类型。
• 饲料原料及油脂科技：2024年营收916.39亿元，同比下降10%；销量2964.8万吨，同比增长10%；吨价0.31万元/吨，同比下降19%。销量增长主要受原料价格下跌影响，公司通过渠道优势和产业链延伸优化产品利润。

3. 渠道增量空间

• 国内渠道：公司持续发力批发流通渠道，专门成立团队对接下沉市场，挖掘增量空间。
• 海外市场：稻米油产品通过开市客渠道导入美国、加拿大、日本等市场，有望持续贡献业绩增长。

关键信息

4. 盈利预测

5. 未来展望

• 公司作为厨房食品龙头，短期受原材料波动影响，但产品销量稳步提升，且凭借供应链优势开拓央厨市场。
• 市场需求回暖，原材料及终端产品价格企稳回升，预计公司业绩将逐步恢复。
• 预计2025-2027年EPS分别为0.52/0.65/0.84元，对应PE分别为62/50/38倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 行业政策变动风险
• 消费复苏不及预期
• 下游需求波动
• 原材料价格波动

财务指标分析

研究团队介绍

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，6年研究经验，曾获多项分析师奖项，擅长基本面研究和中短期潜力股分析。
• 肖燕南：华鑫证券研究员，研究方向为次高端白酒和软饮料板块。
• 张倩：华鑫证券研究员，研究方向为调味品、速冻品及地产酒板块。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：预测个股相对沪深300指数涨幅＞20%
  • 增持：10%—20%
  • 中性：-10%—10%
  • 卖出：＜-10%

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业指数相对沪深300指数涨幅＞10%
  • 中性：-10%—10%
  • 回避：＜-10%

免责条款

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