20260515-广州期货-期市头条丨焦煤盘面下行_强现实的边际削弱与估值回归_4页_830kb

焦煤盘面下行：强现实的边际削弱与估值回归总结

核心内容

近期焦煤市场出现盘面下行趋势，主要原因是供应端宽松格局从预期走向现实，叠加需求端增长空间有限以及下游采购意愿减弱。尽管铁水产量维持在高位，对焦煤价格形成一定支撑，但整体基本面已开始边际转弱，导致市场情绪转向谨慎。

主要观点

1. 供应端宽松格局显现

• 国内产量回升：5月中下旬，国内煤矿复工复产加快，原煤日产环比小幅提升，产能利用率维持在92%左右的高位水平。
• 进口压力增大：蒙古国口岸通关量迅速恢复至历史高位，进口煤持续压制焦煤价格上行空间。
• 仓单成本影响：主焦煤品种仓单成本在1350-1380元/吨之间，短期价格难以突破前高。蒙煤长协仓单成本相对偏低，维持在950-1000元/吨附近。

2. 库存结构分化

• 煤矿与港口库存增加：由于供应宽松，煤矿和港口库存有所累积，而下游钢厂及焦化厂库存维持低位。
• 下游采购趋于谨慎：在焦炭第三轮提涨全面落地后，市场对后续提涨空间预期收窄，下游企业采购策略转向按需采购，囤货意愿不足。
• 中间环节蓄水池作用减弱：库存结构分化导致价格向上传导受限，进一步抑制价格上涨动力。

3. 需求端增长受限

• 铁水产量高位运行：截至5月8日，247家钢厂日均铁水产量为238.91万吨，环比基本持平，但进一步增长空间有限。
• 钢厂复产瓶颈：钢厂复产已进入阶段性瓶颈期，预计5月份铁水产量增长将受限。
• 传统淡季临近：终端需求预期偏弱，抑制了上游原料的补库动力。

关键信息

供应端数据

• 国内产量：523家样本煤矿原煤日产稳步回升，产能利用率维持在92%左右。
• 蒙煤通关量：节后恢复至1300-1500车的历史高位区间，甚至一度冲高至1600车。
• 进口煤库存：港口库存处于中高水平，可贸易资源相对充裕。

库存数据

• 炼焦煤加权总库存：截至5月上旬，样本独立焦化厂炼焦煤库存可用天数环比下降，但并非主动补库。
• 钢厂库存：截至5月上旬，247家钢厂炼焦煤库存处于中低水平。
• 焦化企业库存：同样维持在较低水平，采购意愿偏弱。

需求端数据

• 铁水产量：截至5月8日，247家钢厂日均铁水产量为238.91万吨，环比基本持平。
• 高炉产能利用率：维持在85%左右，显示钢厂生产仍处于较高水平。
• 钢厂盈利率：从节前的83%下降至5月12日的60%，表明钢厂利润空间有所收窄。

结论

• 短期价格调整：焦煤主力合约在短期调整后或有反复，但整体价格重心可能下移。
• 价格测试区间：若后续动力煤保供政策落地或澳煤到港量超出预期，焦煤盘面价格或测试1150-1200元/吨的区间。
• 操作建议：产业客户应根据自身情况管理价格风险；投机客户可等待供需矛盾进一步明确后的信号。

附注

• 文章撰写时间：2026年5月14日
• 资料来源：mysteel 广州期货
• 分析师：傅超
• 期货从业资格：F03087320
• 投资咨询资格：Z0019548
• 邮箱：[email protected]
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